京東不會(huì)成為中國(guó)亞馬遜 仍將是當(dāng)當(dāng)翻版

美國(guó)對(duì)沖基金IronfireCapital經(jīng)理埃里克·杰克遜（Eric Jackson）周二在《福布斯》網(wǎng)站發(fā)表文章稱，京東商城并不是下一個(gè)中國(guó)亞馬遜，而只是下一個(gè)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。以下為杰克遜文章內(nèi)容摘要：

上周，京東商城在美國(guó)提交了招股說(shuō)明書。幾個(gè)原因讓這家公司的招股說(shuō)明書值得我們關(guān)注。首先，京東商城是美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）做出不利于全球四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)分部的裁決后，提交了招股說(shuō)明書的售價(jià)中國(guó)大型公司。美國(guó)證券交易委員會(huì)的裁決，導(dǎo)致在美上市的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司股票在過(guò)去幾周出現(xiàn)了大幅的下滑。事實(shí)上，這些股票在前一段時(shí)間的漲幅驚人，確實(shí)需要調(diào)整。它們的下跌與美國(guó)證券交易委員會(huì)的裁決關(guān)系不大。

京東商城的招股說(shuō)明書表明，中國(guó)企業(yè)的赴美上市并未停滯，在美國(guó)證券交易委員會(huì)的裁決真正實(shí)施之前，相信還會(huì)有許多的上訴。更為重要的是，京東商城是過(guò)去幾年間被談?wù)撟疃嗟闹袊?guó)私有互聯(lián)網(wǎng)公司之一。一些美國(guó)人把京東商城稱為下一個(gè)中國(guó)亞馬遜。不過(guò)仔細(xì)查閱京東商城的招股說(shuō)明書，便會(huì)發(fā)現(xiàn)這家公司更像是中國(guó)的百思買網(wǎng)站，或者是下一個(gè)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

以下是杰克遜從京東商城招股說(shuō)明書中挑選出來(lái)的部分要點(diǎn)：

第一：京東商城85%的營(yíng)收來(lái)自于消費(fèi)電子產(chǎn)品銷售。這也部分的導(dǎo)致該公司的毛利率非常低（在2013年不足10%）。

第二：盡管京東商城描述的是目前正在打造低利潤(rùn)率的平臺(tái)，使公司在未來(lái)像亞馬遜一樣銷售更多的商品，但至少今年這家公司還做不到這一點(diǎn)。京東商城或許在首次公開招股之前想要銷售不僅僅是消費(fèi)電子產(chǎn)品的商品。事實(shí)上，這家公司一直無(wú)法多樣化銷售商品，這意味著未來(lái)的難度也將會(huì)非常大。

第三：還有一家公司在首次公開招股時(shí)也表示將成為下一個(gè)中國(guó)的亞馬遜：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在2010年年底進(jìn)行了首次公開招股。曾經(jīng)有一段時(shí)間，美國(guó)投資人以這個(gè)買點(diǎn)把當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)推高至30美元以上，市值超過(guò)了30億美元。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在首次公開招股時(shí)僅銷售圖書，但卻承諾圖書只是他們的特洛伊木馬，未來(lái)將向中國(guó)消費(fèi)者銷售所有類型的商品。想要從低利潤(rùn)率的圖書銷售進(jìn)入到其它產(chǎn)品的銷售，事實(shí)上對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)而言難度相當(dāng)大。自那時(shí)至今，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)一直在低位徘徊。

第四：亞馬遜的業(yè)務(wù)包括了甲方業(yè)務(wù)（把自己的產(chǎn)品出售給消費(fèi)者）和第三方業(yè)務(wù)（把其他人的產(chǎn)品出售給消費(fèi)者）。京東商城表示，該公司未來(lái)將采取同樣的方式，只不過(guò)這家公司當(dāng)前的絕大多數(shù)營(yíng)收（70%）仍來(lái)自于甲方業(yè)務(wù)。這一點(diǎn)為什么非常重要？因?yàn)閷?duì)京東商城的投資人而言，這種業(yè)務(wù)不像是亞馬遜均衡的業(yè)務(wù)，或者是像阿里巴巴集團(tuán)的淘寶網(wǎng)那樣完全依賴于第三方銷售，甲方業(yè)務(wù)蘊(yùn)含著大量的風(fēng)險(xiǎn)。京東商城的甲方業(yè)務(wù)首先存有巨大的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去的兩年里，京東商城的庫(kù)存增長(zhǎng)了兩倍。這也就意味著在過(guò)去的幾年間，這家公司投資新建的倉(cāng)儲(chǔ)中心裝滿了庫(kù)存產(chǎn)品。如果消費(fèi)者口味發(fā)生轉(zhuǎn)變，京東商城的庫(kù)存便會(huì)存有風(fēng)險(xiǎn)。

第五：執(zhí)行擴(kuò)展電商業(yè)務(wù)的庫(kù)存單元難度極大。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)京東商城準(zhǔn)備進(jìn)入服裝市場(chǎng)，5種顏色3種型號(hào)便代表著15個(gè)庫(kù)存單元。

第六：京東商城能夠生存至今要感謝供應(yīng)商的仁慈。該公司的招股說(shuō)明書顯示，這家公司從客戶手中獲得了20億美元應(yīng)付款項(xiàng)和預(yù)收款項(xiàng)；截至9月底，這家公司持有的現(xiàn)金約為14億美元。此外，該公司的招股說(shuō)明書還顯示，在過(guò)去的兩年時(shí)間里，這家公司的付款時(shí)間從30天延長(zhǎng)至40天以上。如果不是供應(yīng)商的慷慨，估計(jì)京東商城就無(wú)法在今天生存下來(lái)。但是如果京東商城繼續(xù)延長(zhǎng)付款時(shí)間，估計(jì)供應(yīng)商不會(huì)再答應(yīng)這家公司的要求。 正因?yàn)槿绱耍〇|商城目前已陷入了困境。如果想要擴(kuò)展其他的庫(kù)存單元，這家公司的短期利潤(rùn)率必定受到影響。但是如果不擴(kuò)展庫(kù)存單元，京東商城就像是蘇寧云商、淘寶網(wǎng)等中國(guó)許多的消費(fèi)電子產(chǎn)品在線商店一樣。通過(guò)首次公開招股募集資金，能夠充實(shí)這家公司的現(xiàn)金，但只能是臨時(shí)性的解決問(wèn)題。

第七：京東商城沒(méi)有自己的支付系統(tǒng)，與淘寶網(wǎng)、騰訊相比存有劣勢(shì)。淘寶網(wǎng)的交易通過(guò)支付寶進(jìn)行，而騰訊正持續(xù)通過(guò)自己的支付系統(tǒng)財(cái)付通向電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)。

第八：京東商城出售商品的退貨率較高。該公司的招股說(shuō)明書顯示，這家公司提到了毛總商品量和凈總商品量。最近一段時(shí)期，京東商城的退貨率達(dá)到了凈總商品量的22%。對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品而言，這樣的退貨率確實(shí)太高。

綜上所述，結(jié)果就是京東商城的業(yè)務(wù)并沒(méi)有一些人想像的那么強(qiáng)大。京東商城不會(huì)成為未來(lái)的亞馬遜，這家公司原來(lái)也就是以下一個(gè)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)而知名。

新浪微博:@淘寶大學(xué)特約講師廖志偉

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