某擬IPO企業(yè)在2009年至2011年硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為883.74萬(wàn)、3275.60萬(wàn)和8404.40萬(wàn)，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為23.22%、39.00%和67.71%，計(jì)算出來(lái)的銷(xiāo)售毛利率分別為-10.83%、4.73%和30.64%。沒(méi)有神功，毛利率一般不會(huì)大起大落。該公司毛利率大幅飆升，分明告訴大家，“too good to be true，俺做假賬了”。

    還有比這更狠的主，另一擬IPO企業(yè)在報(bào)告期的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，毛利率卻逐年上升，并且2009年、2010年凈利潤(rùn)合計(jì)為48572萬(wàn)元，而同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流合計(jì)僅為24萬(wàn)元，筆者真想開(kāi)罵，你丫真行，凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流天各一方，也敢這么傻大膽地上報(bào)，服了！

    毛利率是毛利潤(rùn)除以銷(xiāo)售收入的比率。什么是毛利潤(rùn)，毛利潤(rùn)是指銷(xiāo)售收入減去成本（銷(xiāo)售成本或主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）的差額，它是沒(méi)有拔毛的利潤(rùn)，毛利潤(rùn)出來(lái)后，企業(yè)先拔一層毛，也就是將期間費(fèi)用、損失、減值等抵銷(xiāo)掉，這樣，就拔出了利潤(rùn)總額了，這時(shí)，政府動(dòng)手了，再拔點(diǎn)所得稅，拔干凈了，就成凈利潤(rùn)。

    判斷一家公司的財(cái)報(bào)造沒(méi)造假，分析其毛利率的真實(shí)性非常重要。毛利率具有一定的穩(wěn)定性并與行業(yè)平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上波動(dòng)大，就要具體分析了。要是產(chǎn)品成本正常，主要是靠產(chǎn)品的定價(jià)高而導(dǎo)致的高毛利率，那是人家牛逼，產(chǎn)品有品牌、有定價(jià)權(quán)。要是靠降成本，可能就不太靠譜了。但一般情況下，毛利率過(guò)高的現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)，當(dāng)然壟斷行業(yè)例外，過(guò)低的現(xiàn)象也不會(huì)持續(xù)，因?yàn)檎０l(fā)展的公司其毛利率一般會(huì)維持在一定的水平上。所以，毛利率忽高忽低的企業(yè)，特別是那些毛利率如同過(guò)山車(chē)的企業(yè)，可能是財(cái)務(wù)造假造成的現(xiàn)象。

    如何通過(guò)毛利率的進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)上市公司存在財(cái)務(wù)造假的現(xiàn)象，一般有：

    1.如果分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降而毛利率逐年上升現(xiàn)象，一般可判斷該上市公司可能做了假賬。存貨周轉(zhuǎn)率下降，表明公司存貨項(xiàng)目的資金占用增長(zhǎng)過(guò)快，超過(guò)了其產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度，其毛利率應(yīng)趨同下降才合理。另外，存貨周轉(zhuǎn)率下降也說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力可能下降，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，毛利率必然下降。

    2.如果分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，出現(xiàn)高毛利率而現(xiàn)金循環(huán)周期也較高的現(xiàn)象，一般可判斷該上市公司可能做了假賬。企業(yè)的高毛利率一般意味著它在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有強(qiáng)勢(shì)地位，企業(yè)會(huì)盡量占用上游客戶的資金，而不給下游客戶很長(zhǎng)的賒賬期，其現(xiàn)金循環(huán)周期（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）一般較小，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)值。如果高毛利率與這些特征持續(xù)背離，往往意味著它是不真實(shí)的，需要警惕企業(yè)的盈利能力。

    對(duì)于毛利率異常的擬IPO企業(yè)，一般存在關(guān)聯(lián)方交易非關(guān)聯(lián)化的現(xiàn)象。因此，還應(yīng)對(duì)交易的公允性進(jìn)行核查，判斷交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)，對(duì)商業(yè)條款、結(jié)算條件、結(jié)算時(shí)間、與其他正常客戶明顯不同的異常交易應(yīng)高度關(guān)注，核實(shí)異常交易的對(duì)手方是否是未披露關(guān)聯(lián)方，是否存在不正當(dāng)?shù)睦孑斔托袨椤?

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