北京時(shí)間11月14日下午消息，在阿里巴巴宣布將發(fā)行數(shù)額待定的高級(jí)無(wú)擔(dān)保票據(jù)后，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)周四首次授予了阿里信用評(píng)級(jí)。

標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)給予阿里巴巴債券的信用評(píng)級(jí)為“A+”，穆迪為“A1”，三者等級(jí)相同。這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司得到的最高信用等級(jí)，優(yōu)于騰訊等中國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)公司。

惠譽(yù)授予阿里巴巴集團(tuán)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)及高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)為“A”，前景為非常穩(wěn)定。

惠譽(yù)同時(shí)也授予阿里巴巴擬發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押美元債券為A+評(píng)級(jí)。有關(guān)該債券的最終評(píng)級(jí)以所收到的最終文件與所接收到的信息相符性為準(zhǔn)。A+代表的是“直接、無(wú)條件、無(wú)抵押及公司義務(wù)的無(wú)附屬性”。此次債券發(fā)行所得凈收益將用于阿里巴巴現(xiàn)有貸款的再融資。

惠譽(yù)稱(chēng)，之所以給予阿里巴巴“A+”評(píng)級(jí)，主要是看好其主導(dǎo)的市場(chǎng)地位、繁榮的生態(tài)系統(tǒng)、低風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)模式、可持續(xù)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)、強(qiáng)勁的盈利能力和現(xiàn)金流等特點(diǎn)。

惠譽(yù)指出的關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)力如下：

領(lǐng)導(dǎo)性的市場(chǎng)地位：該評(píng)級(jí)反映了阿里巴巴在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物市場(chǎng)的主導(dǎo)型地位。阿里巴巴已經(jīng)形成了一個(gè)別人無(wú)法與之競(jìng)爭(zhēng)且無(wú)法復(fù)制的龐大生態(tài)體系。該評(píng)級(jí)也得益于阿里巴巴強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，同時(shí)也體現(xiàn)了阿里巴巴通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)和交易體系將網(wǎng)上購(gòu)物流量轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流的能力。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)巨大、持續(xù)的增長(zhǎng)潛力緩解了阿里巴巴有限的地域多樣化弱勢(shì)。

生機(jī)勃勃的生態(tài)體系：隨著阿里巴巴生態(tài)體系的擴(kuò)大和增加，互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)抓住了更多的用戶，創(chuàng)造了一個(gè)良性的循環(huán)體系。阿里巴巴的所有平臺(tái)對(duì)商家來(lái)說(shuō)都非常重要，并且受到了買(mǎi)家的好評(píng)。另外，其他生態(tài)體系參與者所提供的服務(wù)，包括支付寶在線支付體系和14家戰(zhàn)略性物流合作伙伴，都進(jìn)一步增強(qiáng)了阿里巴巴平臺(tái)的用戶體驗(yàn)。

低風(fēng)險(xiǎn)、久經(jīng)考驗(yàn)的變現(xiàn)模式：阿里巴巴所開(kāi)發(fā)的平臺(tái)業(yè)務(wù)模式對(duì)許多互聯(lián)網(wǎng)商家的長(zhǎng)期成功性都非常重要。阿里巴巴可以再無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下迅速拓展，保證資本的充足性。阿里巴巴也開(kāi)發(fā)了多種多樣的平臺(tái)化盈利方式，這些方式都深受商家和買(mǎi)家的歡迎/青睞。

持續(xù)的市場(chǎng)機(jī)遇：惠譽(yù)預(yù)計(jì)私有消費(fèi)的增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物的進(jìn)一步滲透以及產(chǎn)品類(lèi)目的進(jìn)一步擴(kuò)展將有助于推動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物市場(chǎng)的增長(zhǎng)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)了美國(guó)。艾瑞預(yù)計(jì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物的GMV總額在2013-2017年間復(fù)合平均增長(zhǎng)率將增長(zhǎng)31%。

強(qiáng)勁的盈利能力及變現(xiàn)能力：惠譽(yù)預(yù)計(jì)阿里巴巴會(huì)憑借輕資產(chǎn)平臺(tái)商業(yè)模式維持高盈利能力及強(qiáng)勁的變現(xiàn)能力。排除非現(xiàn)金性股權(quán)激勵(lì)花銷(xiāo)外，截至2013年3月31日(財(cái)年)調(diào)整后的折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率為59%。預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流比率將在未來(lái)兩到三年內(nèi)增長(zhǎng)至40%。

支付寶：惠譽(yù)認(rèn)為支付寶的所屬權(quán)不會(huì)影響到阿里巴巴的信貸質(zhì)量。50年協(xié)議中規(guī)定，支付寶會(huì)以優(yōu)惠條款為阿里巴巴提供支付服務(wù)，由阿里巴巴獨(dú)立董事監(jiān)管統(tǒng)籌監(jiān)督。更重要的是，阿里巴巴會(huì)收取螞蟻金融服務(wù)稅前37.5%的利潤(rùn)。

低杠桿率，充足的資產(chǎn)流動(dòng)性：惠譽(yù)預(yù)計(jì)阿里巴巴在未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)在強(qiáng)勁的凈現(xiàn)金有利狀況下保持保守的資本結(jié)構(gòu)。但合并和收購(gòu)依然是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的特性，所以我們預(yù)計(jì)阿里巴巴合并收購(gòu)前的自由現(xiàn)金流會(huì)足以在未來(lái)幾年內(nèi)最大限度支撐起合并收購(gòu)計(jì)劃。更重要的是，阿里巴巴的目標(biāo)是保持器貸款/折舊攤銷(xiāo)前利率在1.5倍以內(nèi)。

對(duì)外資所有權(quán)的限制：中國(guó)法律對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)廣告公司行業(yè)的外資所有權(quán)進(jìn)行限制。阿里巴巴在中國(guó)的網(wǎng)站是通過(guò)具有合約性、統(tǒng)一性及關(guān)聯(lián)性的中國(guó)實(shí)體公司運(yùn)作的。

VIE弱勢(shì)得到緩解：阿里巴巴所產(chǎn)生的超過(guò)90%的收入所得、現(xiàn)金以及資產(chǎn)都靠的是其中國(guó)的全資子公司，而不依賴于合約性、統(tǒng)一性的關(guān)聯(lián)公司實(shí)體。阿里巴巴與其關(guān)聯(lián)公司的目標(biāo)統(tǒng)一性及公司與政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立的良好可持續(xù)關(guān)系緩解了其VIE的風(fēng)險(xiǎn)。

擬發(fā)債券無(wú)抵押：惠譽(yù)不認(rèn)為債券的從屬性會(huì)成為信貸發(fā)行的關(guān)鍵。一旦發(fā)行，阿里巴巴的子公司或者其控制的VIE實(shí)體都不會(huì)對(duì)擬發(fā)行的債券進(jìn)行抵押。所以該債券結(jié)構(gòu)上從屬于那些交易融資債權(quán)人。