德意志銀行認(rèn)為，2008年后美聯(lián)儲推行QE等超級寬松期間，美股等其他資產(chǎn)和美國通脹預(yù)期形成高度相關(guān)性，從去年美聯(lián)儲透露結(jié)束QE時起，這種相關(guān)性開始減弱，若以通脹估算，標(biāo)普500的市值本該只有現(xiàn)在的一半，而與通脹相關(guān)才是美股的“天性”。現(xiàn)在的問題在于，今后是美股先恢復(fù)天性追隨通脹預(yù)期大跌，還是通脹先回升，和美股高估值保持一致。

德意志銀行（德銀）分析師Alekandar Kocic在周報中指出，2008年以來，全球央行應(yīng)對危機的政策包括注入規(guī)模史無前例的流動性、將私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到公共部門，降低波動率水平。由此產(chǎn)生的結(jié)果是近零利率和所有資產(chǎn)價格不再大起大落，各種不同市場之間形成高度相關(guān)性。QE的主要影響是一切都在體現(xiàn)美國通脹預(yù)期。通脹預(yù)期和平準(zhǔn)通脹率釋放了避險和冒險交易的信號。

但這種強相關(guān)性只維持了五年，從美聯(lián)儲透露打算撤銷QE開始，這種相關(guān)性開始走向末路，多種資產(chǎn)之間的走勢開始分道揚鑣。這是QE交易解體的第一階段。事實上，雖然信用息差、新興市場股市、多種貨幣等資產(chǎn)與美國平準(zhǔn)通脹率并無邏輯聯(lián)系，但美股有。所以持續(xù)至今的相關(guān)性脫節(jié)扭曲了美股與通脹相關(guān)聯(lián)的“天性”。這種持續(xù)錯配正體現(xiàn)了后金融危機時期QE對各類市場的深重影響。

Kocic進而提到，2013年以來，美元走強、大宗商品價格走低、全球需求減少增強了通縮壓力，可美股還在上揚。如果用2013年以前股市與通脹預(yù)期的相關(guān)性作為參考，當(dāng)前的股價盈虧平衡點應(yīng)該增擴約1.5%。這意味著，美聯(lián)儲應(yīng)該加息了，因為實際通脹已經(jīng)超出聯(lián)儲目標(biāo)水平。若以當(dāng)前通脹水平估算，標(biāo)普500的市值應(yīng)該只有現(xiàn)在的一半。