當(dāng)中國(guó)央行意外引導(dǎo)人民幣大幅貶值之后，很多人在鼓吹新一輪“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”開(kāi)打了。 然而，假設(shè)中國(guó)的行動(dòng)真的會(huì)引發(fā)美國(guó)等“戰(zhàn)場(chǎng)老兵”可以預(yù)見(jiàn)的反應(yīng)，那么，有一個(gè)被經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為已經(jīng)證據(jù)確鑿的事實(shí)可能被這些“士兵們”忽略了——貨幣不再是曾經(jīng)的貿(mào)易武器。 據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，世界銀行對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的46個(gè)國(guó)家的最新研究結(jié)果顯示，如今，貨幣貶值對(duì)刺激出口的效果僅有上世紀(jì)90年代的一半。 世行還發(fā)現(xiàn)，一個(gè)國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的融入程度越深，本幣匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響可能就越少。 對(duì)于想要依靠本幣貶值來(lái)尋求國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，在貨幣貶值的影響方面，人們的認(rèn)知和實(shí)際效果之間存在差異，上述研究的作者之一、世行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michele Ruta表示。 Michele Ruta進(jìn)一步補(bǔ)充道，如今的事實(shí)是：對(duì)多年的相關(guān)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果表明，貨幣貶值造成的影響力可能比過(guò)去小得多。 導(dǎo)致上述現(xiàn)象背后的理由有很多。 第一，也是最重要的理由是：過(guò)去二十年間出現(xiàn)的全球供應(yīng)鏈，并且它隨著時(shí)間的推移而變得越來(lái)越復(fù)雜。許多產(chǎn)品的零部件產(chǎn)自全世界不同的國(guó)家。產(chǎn)品產(chǎn)地比過(guò)去容易替代。 貨幣貶值的確也還能提升出口競(jìng)爭(zhēng)力、降低國(guó)內(nèi)成本，但與此同時(shí)，卻也令進(jìn)口成本增加。這在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，令貨幣貶值對(duì)出口刺激的作用變得更加復(fù)雜。比如，一部手機(jī)的屏幕可能是日本生產(chǎn)的，芯片可能來(lái)自韓國(guó)，其他零部件則產(chǎn)自東南亞。因此，理論上來(lái)說(shuō)，這其中的任何一個(gè)國(guó)家貨幣貶值，盡管能降低本國(guó)成本，卻無(wú)法改變其他進(jìn)口零部件成本相對(duì)上升的事實(shí)。 第二、非價(jià)格因素。布朗兄弟全球外匯策略主管Marc Chandler在本周發(fā)送給客戶(hù)的報(bào)告中指出，盡管日元在過(guò)去一年貶值了17%，但二季度出口卻下滑了，降幅甚至是五年來(lái)最大的。韓國(guó)、臺(tái)灣甚至德國(guó)，都出現(xiàn)了相同的情況。Marc Chandler認(rèn)為，需求疲軟是比匯率更加重要的因素。 “很多人錯(cuò)過(guò)的一個(gè)關(guān)鍵信息是：美國(guó)、中國(guó) 和歐洲出口的最好的東西不是貶值了的貨幣，而是他們強(qiáng)勁的需求?！盡arc Chandler表示。 對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，中國(guó)的進(jìn)口強(qiáng)度（即進(jìn)口部件在出口產(chǎn)品中的占比，import intensity）已經(jīng)比過(guò)去十年大幅下降了。中國(guó)一直在擴(kuò)大自身的供應(yīng)鏈，這也被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為近些年全球貿(mào)易增速放緩的原因之一。 此外，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也可能是影響一個(gè)國(guó)家外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力的因素。比如，日本幾乎沒(méi)有自然資源，但美國(guó)卻物產(chǎn)豐富。中國(guó)大陸可以建造起自己的供應(yīng)鏈，但中國(guó)臺(tái)灣卻做不到。