央行放水之后，市場(chǎng)流動(dòng)性往往會(huì)更加緊張?；ㄆ煦y行近日在一份研報(bào)中的拋出這樣的觀點(diǎn)。

花旗銀行認(rèn)為，2010年的債市閃崩和2013年美國(guó)QE退出就是典型的例子，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃提供流動(dòng)性之后，市場(chǎng)反而陷入混亂，投資者蒙受巨大損失。

花旗銀行稱(chēng)，這種風(fēng)險(xiǎn)在金融危機(jī)之后不僅沒(méi)有減小，而且正在上升。

花旗銀行的這份研報(bào)由分析師Matt King主筆，取名為“流動(dòng)性悖論（The Liquidity Paradox）”。

King寫(xiě)道，就像美元日元貨幣對(duì)常被外匯交易員用作做套利交易（carry trades）一樣，投資者這幾年涌入全球債市和股市，并做單向交易。

這種趨勢(shì)可能為后續(xù)市場(chǎng)真空埋下伏筆。King認(rèn)為，當(dāng)幾乎全部市場(chǎng)的投資者都向同一方向做交易，這種“羊群效應(yīng)（herding effect）”將導(dǎo)致市場(chǎng)的趨勢(shì)過(guò)于集中，單日波幅減小，但這也意味著市場(chǎng)出現(xiàn)“氣囊（air pockets）”(注：氣囊指市場(chǎng)有潛在逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，非常脆弱。)，并最終崩盤(pán)。

King指出這種單向交易的趨勢(shì)是由央行加大流動(dòng)性的預(yù)期引起的，而不是經(jīng)濟(jì)基本面真正得到改善。也就是流動(dòng)性并未滲透到長(zhǎng)期市場(chǎng)之中，更別說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)了。

這一狀況其實(shí)蘊(yùn)藏著危機(jī)，其中一個(gè)就是美聯(lián)儲(chǔ)加息。就業(yè)數(shù)據(jù)改善之后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年年內(nèi)加息。

此外，英國(guó)央行也有可能收緊貨幣政策?？穫愙A得英國(guó)大選，利于提升英國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者信心，而且英國(guó)央行收緊貨幣政策的時(shí)間點(diǎn)或與美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)相差太遠(yuǎn)。

問(wèn)題就是，目前市場(chǎng)在央行寬松的大背景下，交易方向過(guò)于集中，而且對(duì)各國(guó)央行寬松預(yù)期仍在。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫看到當(dāng)下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并表示，債市和股市都已經(jīng)被高估。

King稱(chēng)，如果央行收手，而且他們肯定會(huì)收手，屆時(shí)市場(chǎng)將無(wú)路可逃。