【摘要】安然公司破產(chǎn)的教訓(xùn)可以歸納為投資者輕信、制度失靈、過(guò)度負(fù)債、投資分散化、財(cái)務(wù)賬目混亂等。安然事件是我們理性分析美國(guó)公司制度建設(shè)、財(cái)務(wù)管理、投資戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)理念的典型案例,對(duì)于我們致力于完善公司治理、提升公司競(jìng)爭(zhēng)力諸多方面提供了有益的啟示?！娟P(guān)鍵字】控制董事會(huì)　現(xiàn)金導(dǎo)向　集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)安然(Ｅｎｒｏｎ)公司令人瞠目的終結(jié)了,由此引發(fā)的問(wèn)題、帶給我們的思考應(yīng)該是剛剛開(kāi)始。人們有必要對(duì)美國(guó)公司制度、會(huì)計(jì)制度、證監(jiān)會(huì)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資銀行、媒體在美國(guó)資本市場(chǎng)中的作用以及它們對(duì)公眾的責(zé)任重新審視與思考。本文僅就安然破產(chǎn)給公司內(nèi)部財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)、決策管理理念帶來(lái)的反思發(fā)表看法。一、治理結(jié)構(gòu):董事會(huì)控制還是控制董事會(huì)?安然破產(chǎn)的罪魁禍?zhǔn)桩?dāng)屬該公司的管理層,包括董事會(huì)、公司高級(jí)管理人員。有道是:一切問(wèn)題都是人的問(wèn)題,而人的問(wèn)題需要制度來(lái)規(guī)范。美國(guó)公司秉持的是“股東大會(huì)———董事會(huì)———經(jīng)理層”這一基本模式。董事會(huì)是監(jiān)督公司經(jīng)理及財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程的主體,集最高決策機(jī)構(gòu)與監(jiān)督機(jī)構(gòu)于一身。而且這一結(jié)構(gòu)中,ＣＥＯ(首席執(zhí)行官)個(gè)人處于一種對(duì)公司的支配地位。我們不難發(fā)現(xiàn)美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的形成機(jī)理,主要是基于這樣的假設(shè)前提:①由于股權(quán)分散,個(gè)體法人持股比例較小,而且在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率也較低,債權(quán)人能發(fā)揮的作用也十分有限?；谥?jǐn)慎行事義務(wù)和誠(chéng)信義務(wù),董事們會(huì)強(qiáng)調(diào)維護(hù)股東權(quán)益,并承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任;②股東寄希望于資本市場(chǎng)的完美無(wú)缺和長(zhǎng)期穩(wěn)定,能夠利用對(duì)稱(chēng)信息,可以通過(guò)“用腳投票”表達(dá)自己的不滿或?qū)崿F(xiàn)自己的權(quán)力;③董事會(huì)由執(zhí)行董事和獨(dú)立董事共同組成,并設(shè)置多個(gè)委員會(huì),獨(dú)立董事能夠發(fā)揮積極的作用,進(jìn)行有效的監(jiān)控。但是,安然公司董事會(huì)的所作所為令人發(fā)指:安然的高層對(duì)于公司運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題非常了解,但長(zhǎng)期以來(lái)熟視無(wú)睹甚至有意隱瞞;包括首席執(zhí)行官斯基林在內(nèi)的許多董事會(huì)成員一方面不斷宣稱(chēng)安然的股票會(huì)不斷走高,一方面卻在秘密拋售公司股票,而按照美國(guó)法律規(guī)定,公司董事會(huì)成員非經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),不能買(mǎi)賣(mài)本公司股票;至于獨(dú)立董事,要么正在與安然進(jìn)行交易,要么供職于安然支持的非盈利機(jī)構(gòu),對(duì)安然的種種劣跡睜一只眼閉一只眼;到了2001年第二季度,公司突然虧損,而且虧損額巨大,一直隱藏在安然背后的合伙公司開(kāi)始露出水面,經(jīng)過(guò)調(diào)查,這些合伙公司大多被安然高層官員所控制,并從中牟取私利,他們面臨的指控包括疏于職守、虛報(bào)賬目、誤導(dǎo)投資人以及牟取私利等。在安然破產(chǎn)事件中,損失最慘重的當(dāng)屬投資者,尤其是仍然掌握大量安然股票的普通投資者。按照美國(guó)法律,在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)之后,安然的資產(chǎn)將優(yōu)先繳納稅款、償還銀行借款、發(fā)放員工薪資等,價(jià)值已經(jīng)趨零的公司再經(jīng)這么一折騰,普通投資者肯定是血本無(wú)歸。在此事件中,安然的客戶(hù)和債權(quán)人也不可能幸免于難。據(jù)統(tǒng)計(jì),在安然破產(chǎn)案中,杜克(Ｄｕｋｅ)集團(tuán)損失了1億美元,在財(cái)團(tuán)中,損失比較慘重的是Ｊ.Ｐ摩根和花旗集團(tuán)。僅Ｊ.Ｐ摩根對(duì)安然的無(wú)擔(dān)保貸款就高達(dá)5億美元,安然的債主還包括德意志銀行、日本三家大銀行等。不少退休基金也損失幾十億美元,多家與安然有牽連的銀行的信用評(píng)級(jí)大跌。坦率地說(shuō),美國(guó)的資本市場(chǎng)是最為成熟的市場(chǎng),安然的問(wèn)題暴露出美國(guó)公司治理賴(lài)以存在的假設(shè)前提遭到破壞:①美國(guó)公司對(duì)董事的勤勉、誠(chéng)信等道德約束受到極大挑戰(zhàn),將“謹(jǐn)慎”、“誠(chéng)信”作為公司經(jīng)營(yíng)的惟一原則是不可取的。惟有健全的制度才能消除“道德約束”的不足,有效消除“信任”可能帶來(lái)的消極后果;②信息不對(duì)稱(chēng)仍然是美國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展的頑癥;③美國(guó)公司治理模式存在缺陷:治理結(jié)構(gòu)中股東監(jiān)督蒼白、外部市場(chǎng)體系對(duì)董事的監(jiān)管脆弱與滯后。試圖在公司內(nèi)部尋求制衡各相關(guān)利益主體權(quán)責(zé)利機(jī)制,并強(qiáng)化對(duì)董事會(huì)的監(jiān)控成為美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善的焦點(diǎn)。二、公司實(shí)力與價(jià)值:收入、利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)還是現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn)?《財(cái)富》雜志的全球500強(qiáng)企業(yè)排序歷來(lái)被全球公認(rèn)為是世界各公司實(shí)力強(qiáng)弱狀況的一個(gè)晴雨表。這個(gè)排序看來(lái)受到挑戰(zhàn),首先這個(gè)排序的依據(jù)是截至某年某月某日的會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù);其次它利用單一經(jīng)濟(jì)指標(biāo),如營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)、資產(chǎn)總額、成長(zhǎng)性等指標(biāo)。2000年安然總收入高達(dá)1000億美元,名列《財(cái)富》雜志“美國(guó)500強(qiáng)”中的第七。過(guò)去10年來(lái),它一直是美國(guó)乃至世界最大的能源交易商,在其最輝煌的年代,掌控著美國(guó)20%的電能、天然氣交易。安然在整個(gè)航運(yùn)業(yè)衍生出來(lái)的能源市場(chǎng)上約占1/2的市場(chǎng)份額。而就是這樣的公司似乎瞬間從頂峰墜落,這種現(xiàn)象也決不可能是“前無(wú)古人,后無(wú)來(lái)者”。對(duì)此,我們除了要剖析這些“巨人公司”墜落自身原因外,還要反思《財(cái)富》所采用的排隊(duì)方法的弊病。可以肯定地說(shuō),《財(cái)富》所列示的500“強(qiáng)”充其量是500“大”?！皬?qiáng)”和“大”決不能同日而語(yǔ),因?yàn)椤皬?qiáng)”是一個(gè)綜合性的結(jié)論,它不可以?xún)H僅用某一財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)簡(jiǎn)單排列。另外,由于單一指標(biāo)的局限性,企業(yè)對(duì)《財(cái)富》500強(qiáng)中排列名次的追求會(huì)異化公司的決策,極易導(dǎo)致公司“虛胖”,而經(jīng)不起市場(chǎng)的風(fēng)吹雨打。這一點(diǎn)對(duì)于把擠入“500強(qiáng)”作為戰(zhàn)略目標(biāo)的中國(guó)公司來(lái)說(shuō),切莫忽視這種戰(zhàn)略的潛在風(fēng)險(xiǎn)。安然等一大批“巨星”的墜落都是從“巨額收入、利潤(rùn)”開(kāi)始的。做“假賬”肯定要受制裁。但是有些帳務(wù)處理按理不能歸為“假賬”之列,比如,安然的大多數(shù)業(yè)務(wù)是基于“未來(lái)市場(chǎng)”的合同,雖然簽訂的合同收入將計(jì)入公司現(xiàn)時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表,但在合同履行之前并不能給安然帶來(lái)任何現(xiàn)金,合同簽訂得越多,賬面數(shù)字和實(shí)際現(xiàn)金收入之間的差距就越大。這就讓我們必須思考相關(guān)的一個(gè)問(wèn)題:我們的價(jià)值導(dǎo)向、經(jīng)營(yíng)標(biāo)桿是否過(guò)分依賴(lài)賬面利潤(rùn)指標(biāo)了。安然倒閉再一次提醒我們:以歷史信息和單一會(huì)計(jì)盈利數(shù)字為重心的財(cái)務(wù)報(bào)告模式的弊端越來(lái)越顯現(xiàn)。由于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的不確定性和金融工具的多元化,在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)原則下,賬面利潤(rùn)的人為可控性因素實(shí)在太多,職業(yè)判斷的空間很大。何況安然還有不少虛假收入和利潤(rùn)。我們不能懷疑虛假收入、虛假利潤(rùn)的頻繁出現(xiàn)與收入、利潤(rùn)導(dǎo)向的相關(guān)性。為此應(yīng)該淡化利潤(rùn)性指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值判斷的影響,大力提倡“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量”、“自由現(xiàn)金流量”指標(biāo)。無(wú)論是信息披露,還是投資者決策都要大力強(qiáng)化“現(xiàn)金至尊(ＣＡＳＨＩＳＫＩＮＧ)”理念。這一點(diǎn)在財(cái)務(wù)理念上要明確的是:投資者投資的是一個(gè)公司的未來(lái),而不是現(xiàn)在,更不是過(guò)去;公司內(nèi)含價(jià)值的基本決策變量決不是賬面盈余,而是公司未來(lái)獲取自由現(xiàn)金流量的規(guī)模和速度?？磥?lái)財(cái)務(wù)理念在價(jià)值導(dǎo)向、信息披露上運(yùn)用的遲緩是一種客觀事實(shí)。價(jià)值導(dǎo)向的失誤或偏差必然出現(xiàn)無(wú)效運(yùn)用資源以及各種尋租行為?？梢哉f(shuō)缺乏現(xiàn)金支撐的賬面收入、會(huì)計(jì)利潤(rùn)是“劣質(zhì)商品”,而通過(guò)虛假記錄出現(xiàn)的收入、盈余是“假冒商品”。無(wú)論是“劣質(zhì)”還是“假冒”都不能提升公司價(jià)值,而且資本市場(chǎng)上的“劣質(zhì)、假冒”比商品市場(chǎng)的“劣質(zhì)、假冒”更應(yīng)該受到關(guān)注和譴責(zé),受到的懲罰也應(yīng)該是毀滅性的。公司實(shí)實(shí)在在的獲取現(xiàn)金能力是價(jià)值評(píng)價(jià)的基礎(chǔ),也是資本風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的前提。筆者的觀點(diǎn)是“現(xiàn)金導(dǎo)向”會(huì)極大抑制“利潤(rùn)操縱”問(wèn)題,也使公司決策層、經(jīng)營(yíng)者著力為股東、社會(huì)創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的財(cái)富。 三、投資戰(zhàn)略定位:專(zhuān)業(yè)化還是多元化?安然在投資領(lǐng)域、戰(zhàn)略發(fā)展上定位于“分散化”。其首席執(zhí)行官(ＣＥＯ)杰夫瑞·斯基林曾認(rèn)為,隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的重新整合、自由市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展以及中介費(fèi)用的進(jìn)一步降低,傳統(tǒng)型企業(yè)那種綜合集成的模式將被迅速瓦解,公司的戰(zhàn)略定位決不是要做資產(chǎn)龐大的傳統(tǒng)能源公司,相反,是要成為世界各個(gè)商品市場(chǎng)推廣“分散化”的先鋒。安然這種分散化可以從兩個(gè)方面分析:一是產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品領(lǐng)域的分散。為了保住其自封的“世界領(lǐng)先公司”地位,其業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張,不僅包括傳統(tǒng)的天然氣和電力業(yè)務(wù),還包括風(fēng)力、水力、投資、木材、煤、化學(xué)藥品、廣告、紙業(yè)、木材和保險(xiǎn)等等,經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品超過(guò)了1500種,該公司在美國(guó)控制著長(zhǎng)達(dá)32000英里的煤氣輸送管道,并且提供有關(guān)能源輸送的咨詢(xún)、建筑工程等服務(wù)。2000年寬帶業(yè)務(wù)盛極一時(shí),安然又投資了寬帶業(yè)務(wù)。二是經(jīng)營(yíng)在地域上遍及全球,它擁有2.5萬(wàn)英里長(zhǎng)的天然氣輸送管道,從美國(guó)得克薩斯通到佛羅里達(dá)、中西部各州以及加利福尼亞。在阿根廷、玻利維亞、巴西、哥倫比亞、波多黎各和委內(nèi)瑞拉也擁有輸送管道;安然的電廠遍布大半個(gè)世界,在拉美、加勒比許多國(guó)家以及印度、中國(guó)、土耳其、意大利和波蘭獨(dú)資或合資經(jīng)營(yíng)電廠;安然也是電信業(yè)的巨擘,光纜長(zhǎng)達(dá)1.8萬(wàn)英里,向美國(guó)大部分城市、歐洲一些城市以及日本東京提供寬帶和電信服務(wù)。安然公司分散投資經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,在經(jīng)營(yíng)范圍、投資領(lǐng)域不斷盲目擴(kuò)張,不斷涉足對(duì)自己而言是陌生的領(lǐng)域,這種“東方不亮西方亮”或“亮了東方還要亮西方”的經(jīng)營(yíng)理念導(dǎo)致的結(jié)果是,不僅沒(méi)有形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力,在各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局面不斷加劇的情況下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多元化尤其是不相關(guān)多元化的盲目擴(kuò)大不僅帶來(lái)管理成本的提高、資金分散,也將加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。分散化、多元化決不是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”,恰好是風(fēng)險(xiǎn)的“導(dǎo)火線”。換言之,專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)、致力于培植公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力是公司戰(zhàn)略、投資安排的惟一正確的選擇。四、公司決策:集權(quán)體制還是分權(quán)體制?集權(quán)體制與分權(quán)體制是現(xiàn)代公司管理中最大“盲點(diǎn)”,“一統(tǒng)就死,一放就亂”似乎成為決策體制選擇的兩種必然結(jié)果。但是這兩種結(jié)果在現(xiàn)實(shí)中絕對(duì)有輕重之別?！皠?chuàng)新想法的可行性不應(yīng)由管理層來(lái)決定”曾經(jīng)是安然董事會(huì)一條重要的經(jīng)驗(yàn)。安然金融服務(wù)公司首席執(zhí)行官曾經(jīng)說(shuō)過(guò):“共同遠(yuǎn)大抱負(fù)的集體領(lǐng)導(dǎo)意味著,我無(wú)須老是去過(guò)問(wèn)每個(gè)下屬有多少工作,也無(wú)須總要告訴他們應(yīng)該做些什么。可以讓我解脫出來(lái)思考下一次挑戰(zhàn)和下一個(gè)領(lǐng)域的問(wèn)題?！蓖饨缍嗌偃嗽鴮?duì)安然公司內(nèi)部決策權(quán)最大限度的下放大加贊賞?，F(xiàn)在看來(lái),經(jīng)驗(yàn)恰好變成了教訓(xùn):在分權(quán)體制下,拿著“奶酪”的人很多時(shí)候不是外部人,而是自己的部下或子公司。在現(xiàn)代企業(yè)制度下,一個(gè)公司好比一個(gè)球場(chǎng),領(lǐng)隊(duì)、教練員、運(yùn)動(dòng)員和裁判員必須分工明確,不能越位。一個(gè)公司包括集團(tuán)公司也必須清晰決策層、管理層、作業(yè)層、監(jiān)督層的各自的權(quán)限和責(zé)任。在這個(gè)基礎(chǔ)上決策權(quán)尤其是財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略安排的決策權(quán)和控制權(quán)是不宜放權(quán)的,決策權(quán)的下放必然導(dǎo)致諸侯現(xiàn)象、控制失靈,決策權(quán)上的集中體制是公司制度下的理性選擇。五、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng):是“利益紐帶”還是“多米諾骨牌”?從理論上分析,集團(tuán)經(jīng)營(yíng)區(qū)別于非集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的最大特點(diǎn)是:業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)交易和財(cái)務(wù)上的“金字塔”型財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。這些特點(diǎn)有利于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的規(guī)模經(jīng)營(yíng),增進(jìn)成員企業(yè)的“團(tuán)隊(duì)作業(yè)”,降低營(yíng)業(yè)成本和總體稅負(fù);“金字塔”層層連鎖控股使其可依據(jù)同樣的股權(quán)資本、不動(dòng)產(chǎn)等取得不同的借款,從而對(duì)其控制的資產(chǎn)和收益發(fā)揮很大的杠桿作用,并因有限責(zé)任制度決定了任何單一子公司的財(cái)務(wù)危機(jī)都難以對(duì)控股集團(tuán)造成致命的打擊。但是我們決不能低估集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)取得效率的條件和由此潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)務(wù)杠桿的角度看,只有控股公司多層控股并能夠利用負(fù)債融資,控股公司才能得到高的期望回報(bào)率,同時(shí)也承擔(dān)了很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以控股集團(tuán)在業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)交易和財(cái)務(wù)上的高財(cái)務(wù)杠桿是“既能載舟也能覆舟”的。安然公司是一個(gè)典型的“金字塔”式關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán),共包括了3000多家關(guān)聯(lián)企業(yè)。通過(guò)這些關(guān)聯(lián)企業(yè)的“對(duì)倒”交易創(chuàng)造了神奇的收入和利潤(rùn)。由于安然子公司之間繁雜的關(guān)聯(lián)交易使他們“緊密連接”,其突然隕落必然引起巨大的連鎖反應(yīng),安然總部4000名雇員面臨失業(yè),分布在北美、南美、歐洲、亞洲的子公司也面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn),在短時(shí)間里出現(xiàn)“多米諾骨牌”現(xiàn)象。其破產(chǎn)前的資產(chǎn)規(guī)模為498億美元,并有312億的沉重債務(wù),過(guò)度膨脹的快速發(fā)展使其無(wú)法應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逆轉(zhuǎn),導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)運(yùn)作狀況的惡化,以破產(chǎn)結(jié)束企業(yè)。從這方面分析,安然破產(chǎn)是控股集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(過(guò)渡膨脹的資產(chǎn)規(guī)模提高了公司的經(jīng)營(yíng)杠桿)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(其負(fù)債規(guī)模過(guò)于龐大,債務(wù)結(jié)構(gòu)也異常錯(cuò)綜復(fù)雜,極大地提高了財(cái)務(wù)杠桿)和管理風(fēng)險(xiǎn)(數(shù)量繁多的子公司、錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易使集團(tuán)的賬目不清、監(jiān)控失靈)的綜合結(jié)果。這種綜合結(jié)果使控股集團(tuán)公司的總風(fēng)險(xiǎn)一旦市場(chǎng)稍有波動(dòng)就必然迅速放大。安然事件告誡人們:內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和管理環(huán)境決定著公司的風(fēng)險(xiǎn),而且無(wú)論何時(shí)財(cái)務(wù)體制也絕不容許有絲毫漏洞。六、財(cái)務(wù)的首要功能:是確保穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)還是大膽財(cái)務(wù)創(chuàng)新?有人說(shuō)美國(guó)文化是善于創(chuàng)新的文化。安然的財(cái)務(wù)以創(chuàng)新為主體特色,它最主要的創(chuàng)新成就來(lái)自于金融工具尤其是衍生金融工具的創(chuàng)造性運(yùn)用。安然不僅使用了期權(quán)、期貨等,也使用了最復(fù)雜的、被稱(chēng)之為ＳＰＥ(特殊目的主體)的金融工具和其他資產(chǎn)負(fù)債表表外融資。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則,提供融資的公司可以保持這些ＳＰＥ的資產(chǎn)和負(fù)債不進(jìn)入公司財(cái)務(wù)報(bào)表,盡管這些資產(chǎn)和負(fù)債包含了大部分相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。安然是能源交易這項(xiàng)新的金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)造者和最大使用者,該種生意是建構(gòu)在信用的基礎(chǔ)之上,也就是能源供應(yīng)者及消費(fèi)者以安然為媒介達(dá)成合約,承諾在幾個(gè)月或幾年之后履行合約義務(wù)。安然利用這種“中間人”的身份,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)迅速上升。另外,安然還是大膽推行資產(chǎn)證券化的高手,即通過(guò)某種信托基金或資產(chǎn)管理公司,將一系列不動(dòng)產(chǎn)打包抵押對(duì)外發(fā)行流通性證券或債券,使不動(dòng)產(chǎn)“流動(dòng)”起來(lái)。從理論上分析,衍生金融工具的產(chǎn)生源于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),事實(shí)上它們經(jīng)常是制造風(fēng)險(xiǎn)的“罪魁禍?zhǔn)住?。即使在美?guó),駕馭衍生金融工具的能力還是有限的,這種工具“不好玩”。安然的財(cái)務(wù)不僅是不斷“創(chuàng)新”的,也是特別激進(jìn)的,具體體現(xiàn)在這些年來(lái)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度不是以“百分?jǐn)?shù)”增長(zhǎng)的,而是以“倍數(shù)”高速增進(jìn),而且這種大發(fā)展的一個(gè)重要條件是大借債。隨著生意越做越大,安然的債務(wù)額與日俱增。安然公布的債務(wù)超過(guò)310億美元,另外還有數(shù)十億尚未報(bào)告的賬外債務(wù)。據(jù)報(bào)道,這次“出事”的導(dǎo)火線是有30億美元的到期債務(wù),而安然手中拿不出現(xiàn)金擔(dān)保,無(wú)法得到美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度的支援,又沒(méi)有公司愿資助安然渡過(guò)危機(jī)。看來(lái),穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是公司經(jīng)營(yíng)永恒不變的法則,財(cái)務(wù)創(chuàng)新和高風(fēng)險(xiǎn)金融工具的運(yùn)用必須以一定的現(xiàn)金能力作后盾,并牢記“有理、有利、有節(jié)”。公司的負(fù)債規(guī)模一定要由其自有資本、還款可能性和提供的擔(dān)保決定。恰當(dāng)?shù)臎Q擇、處理債務(wù)問(wèn)題是公司財(cái)務(wù)的首要責(zé)任。正如《財(cái)富》雜志最近指出,如果投資者不能從安然破產(chǎn)案的一團(tuán)亂麻中汲取其他教訓(xùn),其中一條必須謹(jǐn)記在心:不管華爾街多么寵愛(ài)某家公司,如果這家公司不能正確的處理自己的債務(wù)問(wèn)題,那必然走向失敗。小結(jié):寫(xiě)作本文,絕無(wú)幸災(zāi)樂(lè)禍和以點(diǎn)代面之意。本人十分欣賞一位同行的觀點(diǎn):正如美國(guó)9.11事件是恐怖主義對(duì)全人類(lèi)生存權(quán)力的挑釁。安然破產(chǎn)、安達(dá)信面臨訴訟是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和整個(gè)會(huì)計(jì)職業(yè)的悲劇。我們應(yīng)該也必須做的是理性提煉悲劇發(fā)生的緣由、認(rèn)真梳理本案中的啟示。平心而論,安然事件決不能動(dòng)搖我們的基本判斷:美國(guó)的資本市場(chǎng)和公司治理還是比較成熟的。綜合全文觀點(diǎn),在全球化、國(guó)際化的浪潮中,任何一種模式下的公司治理、戰(zhàn)略決策、組織結(jié)構(gòu)都“沒(méi)有最好,只有更好”。