前不久，成功做了一家企業(yè)并購(gòu)，發(fā)現(xiàn)了幾個(gè)問(wèn)題，在此與大家共享，也提醒需要進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)引起注意：

    眾所周知，并購(gòu)這種契約式轉(zhuǎn)讓最大的優(yōu)點(diǎn)在于符合PE資本“投入-退出-再投入”的循環(huán)，投資者可以在任一時(shí)期將自己擁有的投資項(xiàng)目股權(quán)限時(shí)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。而且操作程序比IPO簡(jiǎn)單，費(fèi)用也較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前的政策和法律環(huán)境下，并購(gòu)已是國(guó)內(nèi)PE與資本的主要退出路徑。

      但是提醒注意的是，并購(gòu)形式也存在一定的不足，因此在并購(gòu)過(guò)程中須注意以下問(wèn)題：

      一、由于收購(gòu)太少，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被低估，造成收益率與公開(kāi)上市的收益率明顯偏低，只有它的1/4到1/5。這時(shí)投資者就需要通過(guò)自身努力或中介機(jī)構(gòu)的幫助，運(yùn)用各種營(yíng)銷(xiāo)渠道和技術(shù)加強(qiáng)信息的傳遞，放開(kāi)眼界，吸引更多的潛在購(gòu)買(mǎi)者。

     二、由于被投資企業(yè)被收購(gòu)后就不易保持獨(dú)立性，企業(yè)管理層有可能失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，因此并購(gòu)?fù)獾焦芾韺拥膹?qiáng)烈反對(duì)。另外，管理層的效用與風(fēng)險(xiǎn)投資家的目標(biāo)在并購(gòu)時(shí)可能存在很大沖突，管理者不會(huì)站在投資人的角度來(lái)考慮問(wèn)題。所以投資商必須和企業(yè)家進(jìn)行及時(shí)而必要的溝通，在雙方利益問(wèn)題上相互探討、磋商，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)最大限度的“共贏”。

     三、我國(guó)許多高科技企業(yè)是從原國(guó)有企業(yè)或研究機(jī)構(gòu)中誕生，存在產(chǎn)權(quán)界定不清的問(wèn)題，再加上我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，產(chǎn)權(quán)成本過(guò)高因此一定程度上阻礙了這種退出渠道的運(yùn)用。

        而且目前我國(guó)對(duì)PE機(jī)構(gòu)缺乏法律與政策上的支持，如稅負(fù)不合理，對(duì)出售企業(yè)收入稅負(fù)比國(guó)外稅負(fù)水平明顯偏高 ；在提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、不良資 產(chǎn)的計(jì)算和對(duì)投資公司的考核等方面也未能考慮PE機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，沒(méi)有出于培養(yǎng)稅源的角度采用有利于其發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)和政策。

          對(duì)于以上的這些法律及政策問(wèn)題，提請(qǐng)投資商在實(shí)施并購(gòu)程序時(shí)必須予以注意。本人也很樂(lè)意與各位共同探討這些問(wèn)題，解決企業(yè)的決策困擾。