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馮鵬程:《家化“內(nèi)斗”引企業(yè)家和資本怪談》-新產(chǎn)經(jīng)-資本運(yùn)營(yíng)投融資專家講師馮鵬程教授

戰(zhàn)略管理

2016-01-20 38752

馮鵬程：家化“內(nèi)斗”引企業(yè)家和資本怪談

來(lái)源：《新產(chǎn)經(jīng)》　作者：馮鵬程　日期：2013-08-20　

　　《新產(chǎn)經(jīng)》雜志

　　馮鵬程

　　近期鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的上海家化與平安信托的“內(nèi)斗”，以國(guó)資委出面強(qiáng)力遏制而使雙方暫時(shí)偃旗息鼓，但仍讓旁觀者看得心有余悸，在這背后是一場(chǎng)“企業(yè)家”與“資本家”思維、理念與目標(biāo)間的激烈碰撞，公眾不好評(píng)判誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，但是透過(guò)這個(gè)案例或許能給企業(yè)家引入戰(zhàn)略投資合作伙伴時(shí)帶來(lái)經(jīng)驗(yàn)和反思。

　　

　　家化與平安恩怨始末

　　上海家化是本土日化頭號(hào)品牌，旗下佰草集、美加凈、六神、高夫等享有盛譽(yù)，領(lǐng)導(dǎo)人葛文耀一身為其耗力。

　　家化和平安始于2011年喜結(jié)良緣。2011年底，上海家化全面改制被提上案頭，引來(lái)了包括以方源資本為代表的投資基金、海航集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)以及平安集團(tuán)等多方爭(zhēng)奪。在最終的競(jìng)標(biāo)階段平安以低于海航6.8億元的51億元競(jìng)標(biāo)價(jià)勝出，而平安低價(jià)勝出的利器之一，在于平安收購(gòu)價(jià)碼之外的承諾深得上海國(guó)資委和上海家化董事長(zhǎng)葛文耀之心。不過(guò)雙方合作的“蜜月期”并未持續(xù)多久。

　　曾有知情人士介紹，在上海家化進(jìn)行股權(quán)受讓之前，平安承諾要為家化集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈延伸增加投資，但是入股以來(lái)卻并無(wú)大動(dòng)作，此外平安在公司治理和投資方面的態(tài)度似乎與入股前來(lái)了個(gè)“大變臉”，對(duì)家化集團(tuán)乃至上市公司都提出了一些要求，這讓家化集團(tuán)處境很尷尬。例如，平安不僅建議家化壓縮上市公司部分廣告、陳列等投入費(fèi)用，但對(duì)業(yè)績(jī)的要求絲毫沒(méi)有降低，此外還對(duì)一些前期家化規(guī)劃的投資項(xiàng)目進(jìn)行了否定，最大的沖突便是海鷗表。　

　　海鷗牌手表是國(guó)產(chǎn)老品牌，但近幾年來(lái)，受制于國(guó)企體制和營(yíng)銷(xiāo)上的乏力，位于天津的海鷗表廠雖有“陀飛輪”等一系列技術(shù)上先進(jìn)的精品表生產(chǎn)技術(shù)，卻一直沒(méi)有打出品牌。其主要收入逐漸變?yōu)闉槠渌放拼C(jī)芯。

　　正是海鷗曾經(jīng)的輝煌和現(xiàn)在的落寞抓住了葛文耀的心，他在多次接受媒體訪談時(shí)提到，上世紀(jì)90年代幾家上海品牌被合資后迅速衰落，其感到“十分痛心”、“海鷗表非做不可”，“他們（平安）不讓我做，我自己來(lái)做，一定要做成?。ㄟ@個(gè)項(xiàng)目）是我的夢(mèng)想”。

　　在入主家化之前，平安信托亦支持這一項(xiàng)目，并在承諾中寫(xiě)入支持高端表業(yè)拓展等事項(xiàng)。但在平安信托人員前往天津，與海鷗集團(tuán)人士面談及做完盡職調(diào)研之后，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，海鷗表項(xiàng)目最終被平安創(chuàng)新資本風(fēng)控部門(mén)否決。

　　在平安信托嚴(yán)格的業(yè)務(wù)審批機(jī)制下，受挫的不僅僅是海鷗項(xiàng)目，一些平安信托慣常的對(duì)資產(chǎn)的處置方式也讓家化和上海國(guó)資委心生警惕。有關(guān)處置資產(chǎn)的提議在2012年上半年一經(jīng)提出之后即引起葛文耀的強(qiáng)烈反對(duì)，并上報(bào)上海國(guó)資委。最終此事也不了了之。

　　雙方的矛盾在此后愈演愈烈，終于在2013年達(dá)到了高潮。就在今年5月11日當(dāng)天，上海家化集團(tuán)突然召開(kāi)臨時(shí)董事會(huì)議，決議免去葛文耀上海家化集團(tuán)董事長(zhǎng)和總經(jīng)理職務(wù)，由家化集團(tuán)董事、平安信托副總經(jīng)理張禮慶出任家化集團(tuán)董事長(zhǎng)。

　　此次平安罷免葛文耀家化集團(tuán)董事長(zhǎng)職位，葛指責(zé)平安不適當(dāng)干預(yù)，并用微博將矛盾公諸于眾，平安則拋出上海家化管理層私設(shè)“小金庫(kù)”的重磅消息，將矛頭指向管理層的職業(yè)道德。

　　雙方的你來(lái)我往從5月一直延續(xù)至6月，7月8月風(fēng)波猶埋在深層。如同跌宕起伏的連續(xù)劇上演，讓外界看得目瞪口呆，也驚動(dòng)了國(guó)資委。隨即國(guó)資委介入調(diào)停，“消聲令”后雙方總算歸于緘默。

　　

　　資本思維與企業(yè)思維的碰撞

　　曾有上海家化公司中層表示，平安信托入主后的一些動(dòng)議，完全跟上海家化的管理層思路背道而馳，僅僅是出于回收現(xiàn)金流的考慮。在平安信托入主后，上海家化管理層亦發(fā)現(xiàn)自己的運(yùn)作有些“束手束腳”，一些重大的決策，尤其是涉及資金流出的投資決策，都需要得到平安信托甚至平安集團(tuán)的認(rèn)可。在繁雜的法律程序和風(fēng)控體系中，資本的思維和企業(yè)家的思維開(kāi)始產(chǎn)生不可彌合的分歧。

　　事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)者和投資人矛盾愈演愈烈的事件一直在不斷上演。從俏江南董事長(zhǎng)張?zhí)m炮轟其投資者鼎暉，稱“引進(jìn)他們是最大的失誤”，到雷士照明吳長(zhǎng)江逼宮事件，奉行“冷酷的專業(yè)主義精神”的投資人從“天使”成了創(chuàng)業(yè)者眼中的“魔鬼”。

　　創(chuàng)業(yè)者與投資人的關(guān)系是一對(duì)天然的矛盾體。這也使得雙方怨念頗深。創(chuàng)業(yè)者感覺(jué)經(jīng)常被金融家攔路搶劫，而投資人則認(rèn)為自己沒(méi)有得到公眾和投資者的理性對(duì)待。這種投資者和企業(yè)家的明爭(zhēng)暗斗源于供求關(guān)系的轉(zhuǎn)換：資本不再是稀缺資源，創(chuàng)業(yè)者也越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)，越來(lái)越成熟了，創(chuàng)業(yè)者攜手資本之時(shí)，往往是產(chǎn)業(yè)最好的年景，雙方可以共同期待豐厚的收益。然而當(dāng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，兩者的利益沖突就會(huì)凸顯。

　　“創(chuàng)業(yè)者與投資人在對(duì)企業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)判斷上會(huì)有沖突，這是非常正常的，但是這種沖突的調(diào)和和解決，正是一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康成長(zhǎng)的動(dòng)力，也是保證一個(gè)企業(yè)不犯大錯(cuò)，最終成功的一個(gè)過(guò)程?！辟惛粊喼尥顿Y基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱曾表示，創(chuàng)業(yè)者和投資人在根本利益上是一致的，他們是搭檔的關(guān)系，一榮俱榮，一損俱損。

　　創(chuàng)業(yè)者與投資人之間利益的博弈與國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域中極具“中國(guó)特色”有著密切關(guān)聯(lián)。比如，在國(guó)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資人大多來(lái)自金融領(lǐng)域，而在美國(guó)，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人都具有企業(yè)運(yùn)營(yíng)的背景。這一差異導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資人與創(chuàng)業(yè)者之間就企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)生隔閡分歧的可能性大為增加。

　　

　　道同與道不同

　　前不久熱映的電影《中國(guó)合伙人》中，佟大為在婚禮上那句經(jīng)典臺(tái)詞“不要和最好的朋友合伙開(kāi)公司”發(fā)人深省。正如企業(yè)家與財(cái)務(wù)投資者之間的矛盾源于利益、理念、目標(biāo)的差異，那么即使是最好的朋友及合作伙伴在生意場(chǎng)上也不可避免地會(huì)出現(xiàn)這些方面的沖突。決定雙方最終能否走到一起的關(guān)鍵，到最后也就是道同還是道不同。企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資合作伙伴時(shí)，最關(guān)鍵的不是看對(duì)方能給自身帶來(lái)的利益和資源，而是看雙方的目標(biāo)和理念是否在合作階段是一致的。

　　很多企業(yè)家，將辛苦多年創(chuàng)立的企業(yè)當(dāng)成是自己的“孩子”，希望他能夠發(fā)展壯大，同時(shí)往往舍不得輕易把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人，即便引入投資者也想要很高的溢價(jià)，達(dá)到心理的平衡。而投資者與企業(yè)的結(jié)合，往往是看中未來(lái)能產(chǎn)生的收益和企業(yè)的成長(zhǎng)性，所以高溢價(jià)入股后會(huì)提出一系列對(duì)賭條款，約定對(duì)方業(yè)績(jī)成長(zhǎng)達(dá)到的指標(biāo)，未來(lái)如果達(dá)不到的補(bǔ)償措施，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。企業(yè)的發(fā)展壯大與投資者的盈利從根本上來(lái)講是一致的，但是不同時(shí)期又因?yàn)榄h(huán)境的變化會(huì)出現(xiàn)矛盾，這就與雙方的理念和目標(biāo)有決定關(guān)系。在企業(yè)困難的時(shí)期，企業(yè)家希望投資者的救濟(jì)幫助企業(yè)覆蓋成本，加大投入，使企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；但投資者害怕短期的投入打了水漂，所以看緊錢(qián)袋子，希望企業(yè)節(jié)衣縮食，減少開(kāi)支，并且盈利指標(biāo)仍然兌現(xiàn)。在企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后，企業(yè)家追求的往往不完全是盈利，而有自己的戰(zhàn)略布局和理想，希望實(shí)現(xiàn)規(guī)模進(jìn)一步的擴(kuò)張或涉足其他領(lǐng)域，而投資者希望看到投入的錢(qián)趕緊兌現(xiàn)盈利，長(zhǎng)期的投入回報(bào)周期太久，希望短期趕緊退出。“道不同不相為謀”，最后雙方理念的不一致造成“分手”。

　　企業(yè)引入投資者應(yīng)考察對(duì)方的理念及目標(biāo)是否與自己一致，至少是在某一發(fā)展階段是一致的。例如國(guó)內(nèi)大部分投資機(jī)構(gòu)在前幾年的PE獲取暴利的驅(qū)使下，都希望投資快要成熟上市的企業(yè)來(lái)賺快錢(qián)。前期需要大量投資和回報(bào)周期長(zhǎng)的成長(zhǎng)型企業(yè)顯然不適合引入這類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，而經(jīng)歷過(guò)資本市場(chǎng)長(zhǎng)周期洗禮的境外投資機(jī)構(gòu)，具有等待企業(yè)成長(zhǎng)的耐心和投資理念，于是百度、騰訊、蘭亭集勢(shì)這些互聯(lián)網(wǎng)新貴的背后往往出現(xiàn)外資的身影。國(guó)內(nèi)具有一定規(guī)模、以上市為目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，往往伴隨著保薦能力強(qiáng)的券商及國(guó)內(nèi)運(yùn)作上市經(jīng)驗(yàn)豐富的PE機(jī)構(gòu)，上市后大家又得以“愉快的分手”。

　　引入投資者的另一個(gè)關(guān)鍵是看對(duì)方除了錢(qián)以外是否具備為自己提供所需的增值服務(wù)的能力。俏江南董事長(zhǎng)張?zhí)m曾抱怨鼎暉作為戰(zhàn)略投資者入股后，卻完全扮演了一名純財(cái)務(wù)投資者的角色，沒(méi)有為企業(yè)提供任何增值服務(wù)，俏江南卻因鼎暉設(shè)置的上市目標(biāo)面臨著一系列改革造成的巨大財(cái)務(wù)壓力。實(shí)力強(qiáng)大的投資者不一定是最適合自己的合作伙伴，對(duì)方在某一領(lǐng)域的資源和經(jīng)驗(yàn)如果能與自身互補(bǔ)，為自己提供有效的增值服務(wù)，為企業(yè)管理、營(yíng)銷(xiāo)、成本等重要領(lǐng)域提供實(shí)質(zhì)的幫助才是關(guān)鍵。弘毅資本入股中國(guó)玻璃后，迅速推動(dòng)其上市，并在之后通過(guò)一系列并購(gòu)使中國(guó)玻璃迅速發(fā)展壯大，可謂發(fā)揮出了自身資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，幫助了被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)提升。

　　投資者與企業(yè)家的合作之間或許沒(méi)有對(duì)錯(cuò)好壞之分，分手的原因正所謂“我們都沒(méi)錯(cuò)，只是不適合”。