伴隨著投資產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，社會(huì)的投資偏好將會(huì)從不動(dòng)產(chǎn)偏好轉(zhuǎn)為流動(dòng)性偏好，而在流動(dòng)性偏好較高的投資品類(lèi)中，證券投資的比重將逐漸提高，直至超過(guò)房產(chǎn)與黃金投資。
　　除少數(shù)人參與的收藏品投資之外，中國(guó)目前的大眾投資市場(chǎng)有三個(gè)：房產(chǎn)，黃金和股市。比較這三個(gè)投資市場(chǎng)的投資人群體，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念：投資偏好。
　　房產(chǎn)投資的背后是不動(dòng)產(chǎn)偏好，不動(dòng)產(chǎn)偏好是人們?cè)谵r(nóng)業(yè)社會(huì)長(zhǎng)期形成的投資理念，源頭可以追溯到兩千多年前的重農(nóng)抑商，其代表人物之一韓非子把土地和農(nóng)業(yè)視為財(cái)富的唯一來(lái)源，甚至把工商列為五蠹（dù，本義指蛀蟲(chóng)）之一；后來(lái)的太史公司馬遷依然重農(nóng)業(yè)輕工商，把土地列為守財(cái)之本，稱(chēng)農(nóng)業(yè)為本，以工商為末。
　　和土地房產(chǎn)投資相對(duì)應(yīng)的是另一種傳統(tǒng)智慧，如古人云：“盛世古董，亂世黃金。”黃金投資的背后是貴金屬偏好和流動(dòng)性偏好，簡(jiǎn)而言之，就是因?yàn)辄S金的物理屬性和稀缺性，在亂世之中便于攜帶，易于變現(xiàn)。古今中外，黃金的投資品屬性長(zhǎng)盛不衰，任何階段性的下跌都是長(zhǎng)期性的投資機(jī)會(huì)。比如不久前金價(jià)暴跌，華爾街創(chuàng)造了“DAMA”一詞，特指中國(guó)“大媽”逆勢(shì)搶購(gòu)現(xiàn)貨黃金的投資行為。
　　不動(dòng)產(chǎn)偏好和流動(dòng)性偏好是早期投資人的財(cái)富本能，而投資真正成為產(chǎn)業(yè)卻開(kāi)始于華爾街，因?yàn)閺V義的華爾街就是一條投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋股權(quán)投資、股票投資和形形色色的理財(cái)產(chǎn)品投資。從上世紀(jì)70年代以來(lái)，證券化的投資逐漸上升為投資市場(chǎng)的主流。衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的量化標(biāo)準(zhǔn)有很多，其中最重要的是兩個(gè)，其一是人均國(guó)民生產(chǎn)總值；其二是一國(guó)的證券化率，即證券市場(chǎng)總市值與國(guó)民生產(chǎn)總值的比率。和不動(dòng)產(chǎn)與黃金的投資偏好相比，證券投資的背后是流動(dòng)性偏好和收益率偏好。顯而易見(jiàn)，證券投資具有更高的流動(dòng)性，當(dāng)人們以貨幣的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)衡量投資品的流動(dòng)性之時(shí)，貨幣第一，存款第二，債券第三，股票第四，黃金第五……相比之下，房產(chǎn)投資的流動(dòng)性很低。由此可以提出一個(gè)趨勢(shì)性的判斷：伴隨著投資產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，社會(huì)的投資偏好將會(huì)從不動(dòng)產(chǎn)偏好轉(zhuǎn)為流動(dòng)性偏好。而在流動(dòng)性偏好較高的投資品類(lèi)中，證券投資的比重將逐漸提高，直至超過(guò)房產(chǎn)與黃金投資。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低的國(guó)家，房產(chǎn)與黃金的投資偏好就越高。反之，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高的國(guó)家，證券市場(chǎng)的投資偏好就越高。
　　在中國(guó)，由于房?jī)r(jià)和地價(jià)的上漲，房產(chǎn)投資的“門(mén)檻”越來(lái)越高。開(kāi)發(fā)商的項(xiàng)目以“億”為起點(diǎn)，如今不帶“億”的項(xiàng)目幾乎都不叫生意了。相比之下，中國(guó)股市的投資人還停留在10年前的水平，千萬(wàn)級(jí)的賬戶(hù)就是超級(jí)大戶(hù)了。今年7月的最新統(tǒng)計(jì)表明，A股市場(chǎng)的自然人賬戶(hù)中，持股市值在1億元以上的只有1231戶(hù)，比6月增加了89戶(hù)；持股市值在1000萬(wàn)到1億元之間的賬戶(hù)也只有17543戶(hù)，比6月增加了1236戶(hù)，主要受益于創(chuàng)業(yè)板“牛市”帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)。
　　我從去年秋季開(kāi)始唱多，半年后轉(zhuǎn)為看空，但從長(zhǎng)期而言，我依然保持樂(lè)觀，堅(jiān)信在未來(lái)的十幾年間，證券投資將逐漸取代房產(chǎn)投資上升為主要投資市場(chǎng)，理論依據(jù)之一就是投資人的不動(dòng)產(chǎn)偏好將逐漸弱化，流動(dòng)性偏好將逐步增強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)城市化的進(jìn)程中，貨幣化和證券化將逐級(jí)上升，而證券化率的提升來(lái)自于投資的產(chǎn)業(yè)化，背后就是投資人群體的流動(dòng)性偏好。若把城市化率達(dá)到60%以上的國(guó)家視為一個(gè)整體，國(guó)民生產(chǎn)總值與證券市場(chǎng)總市值的比率約為1:1，由此計(jì)算，今日中國(guó)的證券市場(chǎng)亟待擴(kuò)張。目前50多萬(wàn)億元的國(guó)民生產(chǎn)總值對(duì)應(yīng)于21萬(wàn)多億元的股票市場(chǎng)總值，證券化率僅為1:0.4，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的平均水平。
　　如果未來(lái)中國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值翻一番達(dá)到100多萬(wàn)億元，證券化率達(dá)到1:1，股市總值將有5倍的市值上升空間。當(dāng)然，市值上升有兩種表現(xiàn)方式，其一是指數(shù)上升，投資人歡欣鼓舞；其二是市值上升而指數(shù)不漲（甚至反跌），投資人傷心絕望，融資人心花怒放。中國(guó)已經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)12年之久的市值上漲而指數(shù)不漲，“把投資人當(dāng)傻瓜的時(shí)代”應(yīng)該結(jié)束了。