7月23日，人民幣中間價(jià)上調(diào)78點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)7天貶值，緊接著24日（今天），人民幣兌美元匯率中間價(jià)再次下跌298基點(diǎn)，報(bào)6.7891。

回顧人民幣近期歷史，2016年11月，人民幣兌美元匯率曾短暫突破6.8，但在觸頂之后形成了一個(gè)高位區(qū)間，人民幣兌美元在6.7至6.9區(qū)間震蕩，積蓄反彈力量。

在2017年7月中旬人民幣匯率突破6.75關(guān)口，隨后開(kāi)啟了快速升值模式，至2018年3月26日，離岸人民幣報(bào)6.2542。

此后，人民幣開(kāi)始進(jìn)入下行通道。今年3月底至今，離岸人民幣已跌逾5000點(diǎn)。

新聞配圖

7月19日，人民幣中間價(jià)連續(xù)第6個(gè)交易日下調(diào)后跌破6.7元，成為2017年8月10日以來(lái)首度跌破6.7元，20日，人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶605個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.7671，調(diào)降幅度創(chuàng)逾兩年最大，連續(xù)七日調(diào)貶，創(chuàng)2017年7月14日以來(lái)新低。

24日，離岸人民幣開(kāi)盤(pán)下跌0.58%，截至發(fā)稿，離岸人民幣破6.8關(guān)口，報(bào)6.8318，創(chuàng)一年內(nèi)新低。

     人民幣下行的三個(gè)內(nèi)因

對(duì)于近期人民幣中間價(jià)的連續(xù)下調(diào)及下跌走勢(shì)，徐洪才表示，除了當(dāng)前全球貿(mào)易環(huán)境不利以外，有三點(diǎn)內(nèi)因值得注意。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。

可以看到，上半年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常亮眼，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)都不錯(cuò)，相比之下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然總體上是平穩(wěn)的，但是投資、消費(fèi)、順差方面，都有明顯回落?？梢悦黠@看出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向好，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)有下行壓力。

第二，金融市場(chǎng)是相互傳染的。

近期我國(guó)股票市場(chǎng)振蕩會(huì)影響到外匯市場(chǎng)，而外匯市場(chǎng)貶值、下行，又會(huì)反過(guò)來(lái)影響到股票市場(chǎng)。同時(shí)，債券市場(chǎng)近期也出現(xiàn)了一系列違約事件，同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，再加上大家擔(dān)心房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破滅，總的來(lái)說(shuō)，目前人民幣市場(chǎng)的現(xiàn)狀是股市、匯市、債市、房市，這四個(gè)市場(chǎng)相互影響的結(jié)果。

所以我們要抓牛鼻子，要抓重點(diǎn)，就是外匯。因?yàn)橥鈪R的劇烈波動(dòng)會(huì)影響到外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)波動(dòng)，資產(chǎn)配置，最重要的是影響了大家的信心。匯市一穩(wěn)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)也就都穩(wěn)了。

第三，結(jié)構(gòu)性降杠桿政策導(dǎo)致社會(huì)信用流動(dòng)性收縮。

今年以來(lái)，我國(guó)實(shí)施了結(jié)構(gòu)性降杠桿政策，這本身是為了防范風(fēng)險(xiǎn)和化解潛在風(fēng)險(xiǎn)的，但是這種監(jiān)管的加強(qiáng)，使得整個(gè)社會(huì)信用流動(dòng)性開(kāi)始收縮。

比如廣義貨幣供應(yīng)鏈6月份創(chuàng)下了歷史新低，只有8.0%。監(jiān)管加強(qiáng)后，貨幣政策也更加謹(jǐn)慎，這對(duì)于市場(chǎng)的流動(dòng)性是有影響的。所以股票市場(chǎng)也幾次出現(xiàn)大面積閃崩和千股跌?，F(xiàn)象，造成這種現(xiàn)象的原因既有信心不足，也有流動(dòng)性不足。

好勢(shì)頭：人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)拿出實(shí)際行動(dòng)

盡管目前國(guó)內(nèi)面臨多種困難，但在徐洪才看來(lái)，近期政策上已經(jīng)釋放出了利好信號(hào)。

據(jù)23日中國(guó)政府網(wǎng)，財(cái)政政策現(xiàn)在“要更加積極”，與金融政策“協(xié)同發(fā)力”，這表明中國(guó)財(cái)政部將與中國(guó)央行一道，加大促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2016年以來(lái)，商業(yè)銀行負(fù)債端壓力逐步升溫。一般性存款爭(zhēng)奪激烈，呈現(xiàn)出來(lái)源少、久期短、價(jià)格高的特點(diǎn)；同業(yè)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給減少、價(jià)格居高不下；其他長(zhǎng)期資金也因?yàn)榘l(fā)行周期長(zhǎng)而無(wú)法及時(shí)有效支撐負(fù)債端。

近期，人民銀行也公開(kāi)表示要為商業(yè)銀行2A信用債提供流動(dòng)性支持，銀保監(jiān)會(huì)也同時(shí)表示要對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管放緩，徐洪才認(rèn)為，這就是創(chuàng)新，這種創(chuàng)新恰恰體現(xiàn)了政策的靈活性。

人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)拿出實(shí)際行動(dòng)了，再加上提振內(nèi)需，領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)信心的講話，還有深化改革，擴(kuò)大開(kāi)放等，這些都有助于市場(chǎng)恢復(fù)信心，有助于我們經(jīng)濟(jì)基本面的改善，也有助于緩解中美貿(mào)易沖突。

中國(guó)央行今年三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并針對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)公布了一系列措施。定向降準(zhǔn)就是釋放流動(dòng)性，這有助于優(yōu)化貨幣政策結(jié)構(gòu)，從原則上降低融資成本。因?yàn)榻禍?zhǔn)是低成本的長(zhǎng)期可貸資金，MLF是高成本的短期貸，這兩種工具效果是完全不一樣的。

徐洪才認(rèn)為目前政府正在通過(guò)一系列措施給市場(chǎng)釋放一個(gè)積極的信號(hào)，就是要呵護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，要通過(guò)優(yōu)化政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，通過(guò)銀行股、保險(xiǎn)股來(lái)帶動(dòng)股票市場(chǎng)反彈。

到底要不要換美元？沒(méi)必要

對(duì)于當(dāng)前部分老百姓由于收入縮水可能產(chǎn)生的恐慌心理，有人提出可以通過(guò)將人民幣兌換成美元來(lái)達(dá)到保值的目的，對(duì)此，徐洪才表示，完全沒(méi)有這個(gè)必要。

回顧一下近期人民幣歷史，2016年人民幣大幅貶值7%，2017年又升值5.8%，今年前幾個(gè)月是大幅升值的，最近是大幅貶值的，這中間有波動(dòng)，但有漲有跌就是一個(gè)常態(tài)。當(dāng)然如果是剛性需求，要出國(guó)留學(xué)，要旅游，該換還得換。但是如果是以投機(jī)為目的，為了把錢(qián)換過(guò)來(lái)進(jìn)行海外投資，我覺(jué)得意義不大，完全沒(méi)有必要。

事實(shí)上，據(jù)彭博報(bào)道，外國(guó)投資者正在逢低買(mǎi)入、大量投資人民幣，徐洪才認(rèn)為，這恰恰表明了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于人民幣的長(zhǎng)期信心。

這種力量也印證了人民幣不會(huì)大幅度貶值，市場(chǎng)是多元化的，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)在認(rèn)識(shí)上是有分歧的，有分歧是好事。

如何解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行？

據(jù)報(bào)道，第二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%，為2016年以來(lái)最低增速。預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)增速將放緩至6.5%以上，符合政府目標(biāo)。

徐洪才認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上是穩(wěn)定的，是穩(wěn)中向好的，這個(gè)判斷是沒(méi)有問(wèn)題的。

雖然中國(guó)央行“穩(wěn)健中性”政策的基調(diào)尚未正式轉(zhuǎn)變，但近幾天宣布的措施表明，中國(guó)政府在采取支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的立場(chǎng)。這些措施包括中國(guó)央行周一有史以來(lái)最大規(guī)模的MLF操作，為市場(chǎng)注入資金，以及之前發(fā)布資管新規(guī)補(bǔ)充通知。

徐洪才同時(shí)表示，要解決當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的問(wèn)題，下半年要繼續(xù)體現(xiàn)政策的靈活性。首先，貨幣政策要維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的合理性，要松緊適度；要把控好結(jié)構(gòu)性降杠桿的力度和結(jié)構(gòu)，這個(gè)很重要；財(cái)政政策還要更加積極一些，特別是對(duì)于基建項(xiàng)目的投資，絕不能一刀切。

另外，民間投資要進(jìn)一步開(kāi)放，要營(yíng)造良好的營(yíng)銷(xiāo)環(huán)境，調(diào)動(dòng)民間投資和外商投資的積極性。

第三就是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控要“穩(wěn)字當(dāng)頭”。為什么呢？可以看到，在上半年投資中，房地產(chǎn)投資是功不可沒(méi)的。如果在房地產(chǎn)投資方面下手比較狠，機(jī)制收縮很可能導(dǎo)致市場(chǎng)的直接波動(dòng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響，所以要穩(wěn)字當(dāng)頭。最怕就是搞運(yùn)動(dòng)式的，你緊我也緊，這是違背客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，我們還是要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)和指導(dǎo)原則。

同時(shí)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)也要穩(wěn)步推進(jìn)，目前已經(jīng)提出的擴(kuò)大開(kāi)放和深化改革的政策要加快落實(shí)。就是從根本上振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們還要穩(wěn)定金融市場(chǎng)的信心，要改善消費(fèi)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)狀，要增加居民老百姓的收入。