香港Ｈ股創(chuàng)新高，還可以買嗎？ H股，這塊最接近中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的資本市場(chǎng)，風(fēng)云迭起，面對(duì)讓人心驚的漲幅，讓人膽戰(zhàn)的跌幅，想在香港股市獲利，該如何操作？ 「可吼、可吼」，是現(xiàn)在香港人最流行的一句話。 可吼，就是可以持有、hold住股票！ 但，如今震蕩不已的香港H股，還可以持續(xù)「可吼、可吼」嗎？ 美國(guó)次級(jí)房貸風(fēng)暴引爆的全球股市回檔，中國(guó)，依舊是最不受影響的股市。除了中國(guó)股市這個(gè)最封閉的市場(chǎng)，全球主要股市，就屬香港股市漲幅最為兇猛！ 從八月十七日全球股災(zāi)至十月五日，港股漲幅三六?五％，優(yōu)于美國(guó)道瓊指數(shù)漲幅七?五％，臺(tái)股漲幅一八?九％。港股當(dāng)中，代表H股的國(guó)企指數(shù)（編按：H股指中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)到香港上市的中國(guó)企業(yè)，以大型國(guó)營(yíng)、龍頭企業(yè)為主）漲幅更優(yōu)于港股，達(dá)五九?四％。 把時(shí)間再拉遠(yuǎn)一點(diǎn)看，七月十二日，黃力泓指出「就是要買H股！」至今，H股漲幅已達(dá)三四?五％。意即，如果你跟著黃力泓腳步投資港股，短短八十五天內(nèi)，便可贏得平均三四?五％的報(bào)酬率。反觀同期間，臺(tái)股漲幅僅二?八％。 不過(guò)，高處不勝寒，H股正面臨多空交戰(zhàn)的考驗(yàn)。十月二日，香港恒生指數(shù)單日大漲千點(diǎn)后，接連兩天指數(shù)大震蕩。其中，占港股交易量五成的中資股里頭的H股，漲跌尤為激烈。 H股漲、跌都兇猛，主因?yàn)楦廴丝谥小副彼畬?duì)空軍」的多空對(duì)決。 「北水」，泛指中國(guó)法人投資人與小散戶匯集南移的資金兵團(tuán)，包括QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人）與中國(guó)散戶的「港股直通車」（編按：泛指中國(guó)政府開(kāi)放中國(guó)散戶投資香港股市的政策）?！缚哲姟梗瑒t指近期賣出港股，看空港股后市的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資人與大戶。 當(dāng)前局面，多空對(duì)決 外資「空軍」減碼在先 中國(guó)「北水南移」逢低承接在后 今年五月起，大陸官方開(kāi)放QDII可以赴海外投資，香港被列為首個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)。首支基金「南方全球精選配置基金」，九月十二日募集當(dāng)日，就募集達(dá)人民幣五百億元（約合新臺(tái)幣二千二百億元）！一日募爆，遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)定的人民幣一百五十億元規(guī)模。而隨后核定的兩檔QDII基金，也檔檔募爆。 一日募爆，意味中國(guó)股民翹首盼望「錢進(jìn)香港」。而從中國(guó)基金的操盤人到散戶，最熟悉的企業(yè)，莫過(guò)于香港掛牌的H股！ 根據(jù)外資券商摩根大通（JPMorgan）預(yù)估，未來(lái)一年QDII資金將達(dá)港幣六千九百八十億元（約合新臺(tái)幣三兆元）；而另一家券商摩根士丹利（Morgan Stanley）則估計(jì)，十一月有望上路的「港股直通車」方案，每年將吸引港幣七千六百億元（約合新臺(tái)幣三兆二千億元）流入香港股市，引爆香港恒生指數(shù)直逼三萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。 但「空軍」也不甘示弱，最明顯的例子就是股神巴菲特（Warren Buffett）。 巴菲特分別在七、八月，售出中石油，持股比率從一一?○六％降至九?七二％；新加坡淡馬錫控股近日也將中國(guó)遠(yuǎn)洋持股，從八?二％降至六?九四％；荷蘭銀行賣出中石化，持股由六?三六％，降到四?八六％?！缚哲姟惯€包括香港首富李嘉誠(chéng)，九月底，他將南方航空持股從一六．五一％，降至一四．六一％。 從中石油、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中石化到南方航空，全都是H股。從股神到華人首富減碼H股，代表一股「港股漲多回檔」的勢(shì)力，這股勢(shì)力，被港人稱為「空軍」。 「北水」，則是接棒演出港股行情的中資。黃力泓分析，以巴菲特為首的國(guó)際資金一減碼，馬上就有資金接手，代表港股的H股短線雖有震蕩，但長(zhǎng)線依舊看好。「更何況，巴菲特、李嘉誠(chéng)他們只是減碼一部分，并不是全數(shù)出清持股退場(chǎng)；對(duì)價(jià)值型投資者而言，先減持一部分是正常的，這也代表他們不確定是否已經(jīng)到頂了，不然，全賣！」黃力泓強(qiáng)調(diào)。 當(dāng)北水與空軍在香港這蕞爾小島上廝殺，身為典型中國(guó)概念股的H股，風(fēng)云迭起。在此關(guān)鍵時(shí)刻，投資人該如何因應(yīng)？ 走訪國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)，提出「短多、中空、長(zhǎng)多」H股三階段投資策略。也就是說(shuō)，要么做短，要么做長(zhǎng)，千萬(wàn)不要做中間。 短線局面，挑戰(zhàn)兩萬(wàn)點(diǎn)大關(guān) 時(shí)間：現(xiàn)在起一季以內(nèi) 策略：避開(kāi)投機(jī)股，選擇藍(lán)籌股 短多，指的是一季內(nèi)，H股仍有上漲空間，但需留神有大幅修正可能。例如，被稱為「香港股神」的基兆業(yè)地產(chǎn)主席李兆基指出，恒生指數(shù)到農(nóng)歷年前，會(huì)超越三萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，其中H股將飛越兩萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)！但，操作部位逾新臺(tái)幣一百億元的摩根富林明亞洲基金經(jīng)理人趙心盈卻提醒：「（港股）還是看好，但震蕩未來(lái)會(huì)更大?！? 因?yàn)榇鞨股漲幅的國(guó)企指數(shù)，今年以來(lái)上漲達(dá)六九?六％！代表短線漲幅已大。再加上「空軍」拋售，極易引發(fā)上沖下洗，心臟不夠強(qiáng)的投資人，很容易被洗牌出場(chǎng)。 但另一方面，大陸核可的四檔ＱＤＩＩ基金，預(yù)估將在十月底前陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，帶動(dòng)中國(guó)民間北水南移的投資熱潮，H股回檔，往往就是北水逢低接棒的時(shí)點(diǎn)。因此，H股短線回檔后，仍有大漲機(jī)會(huì)。 例如，一位投資港股的臺(tái)股投資專家，持有的H股江西銅業(yè)，在八月底遭外資提出「財(cái)務(wù)惡化」的研究報(bào)告，當(dāng)天股價(jià)從每股港幣二十三元下跌至十六元，心慌的他，就此殺出股票，而忘卻當(dāng)時(shí)持有江西銅業(yè)的基本面理由：「原物料價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)」的長(zhǎng)線趨勢(shì)。如今，江西銅業(yè)股價(jià)早回漲至每股港幣二十六?六元，與十六元的殺出價(jià)相比，一來(lái)一往落差就達(dá)六六?二五％的漲幅價(jià)差！ 黃力泓認(rèn)為，港股后市持續(xù)看好，但「升幅大，必然有回調(diào)的壓力，這是一定的?！? 「有人用香港股市A股化來(lái)形容港股，但這個(gè)詞太極端、太泡沫了！」黃力泓說(shuō)，香港過(guò)去掛牌的產(chǎn)業(yè)，是以金融、地產(chǎn)為主的成熟產(chǎn)業(yè)，但隨著中國(guó)企業(yè)H股、紅籌股（編按：具中資背景并于海外注冊(cè)及在香港上市的公司）、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的加入掛牌，讓香港成為股市里的新興市場(chǎng)！香港股市的本益比，也將享有新興市場(chǎng)的高本益比。 黃力泓分析，香港股市，現(xiàn)在平均約二十倍的本益比，相比中國(guó)A股達(dá)五十倍的本益比，就成為多頭市場(chǎng)下，追逐價(jià)差的題材。不過(guò)，投資人依舊要慎選股票。例如，具備中國(guó)升息題材的平安保險(xiǎn)，本益比已達(dá)五十三倍，不宜追高。 再?gòu)馁Y金面看港股。美國(guó)降息，全球資金更涌入香港?！负闵笖?shù)十月二日重挫后，為什么接著兩天沒(méi)有回跌調(diào)整？其實(shí)，是豐控股穩(wěn)住了恒生指數(shù)?！裹S力泓指出，這代表的意義，就是資金暫時(shí)轉(zhuǎn)入大型藍(lán)籌股（即績(jī)優(yōu)股）如豐控股，再伺機(jī)而動(dòng)，并沒(méi)有撤出香港股市。 因此，從現(xiàn)在至年底的短期震蕩期，黃力泓建議，港股投資人不妨把資金停泊至大型藍(lán)籌股。也就是說(shuō)，投資人在挑選H股時(shí)，盡量避開(kāi)成交量小、短線投機(jī)味濃的投機(jī)股。 短多后的港股，面臨奧運(yùn)最大利多出盡的「中空」期。 從明年初到明年八月的北京奧運(yùn)，投資人須更加小心。因?yàn)?，聰明的?guó)際炒家，面對(duì)相對(duì)全球股市漲幅已高的港股，可能在奧運(yùn)這個(gè)超級(jí)大利多真正降臨前，落袋出場(chǎng)，轉(zhuǎn)為空方。 中線局面，奧運(yùn)利多出盡 時(shí)間：明年初至八月 策略：別做貪心人，停利出場(chǎng) 「市場(chǎng)上永遠(yuǎn)有一部分聰明的投資人，他們肯定會(huì)在明年八月北京奧運(yùn)前出脫！但是呢，還有更聰明的人，會(huì)在七月前就沽出（賣出）；還有更更聰明的人，會(huì)有六月沽出；還有更更更聰明的人，更早賣出！」黃力泓這樣說(shuō)。 由于香港股市是搭著中國(guó)股市熱而往上飆升的，而H股連動(dòng)性更高。歐宏杰就建議，投資人若相信中國(guó)A股會(huì)從五千點(diǎn)漲至八千點(diǎn)，不妨就投資指數(shù)型基金如A50，設(shè)定好在指數(shù)達(dá)八千點(diǎn)前就獲利了結(jié)。例如，明年八月的北京奧運(yùn)，也許有機(jī)會(huì)飆升至八千點(diǎn)，就不妨在七千六百點(diǎn)至七千八百點(diǎn)間就停利出場(chǎng)。投資人也可以同步賣出Ｈ股持股。 「當(dāng)市場(chǎng)不斷上升之際，每個(gè)人都不會(huì)認(rèn)為自己是最后一只老鼠！因此出現(xiàn)聰明人理論，聰明的人，會(huì)在市場(chǎng)越來(lái)越火熱之際，提前出場(chǎng)。不過(guò)呢，不貪心的人，永遠(yuǎn)是少的。」黃力泓以他觀察數(shù)個(gè)景氣循環(huán)的心得，提供警語(yǔ)。 在北京奧運(yùn)前，漲多的港股，相比封閉的中國(guó)股市，更容易成為國(guó)際炒家的狙擊對(duì)象。因此，從明年初到明年八月，將是投資港股的「中空」危險(xiǎn)期。尤其，美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)前主席葛林斯班（Alan Greenspan）認(rèn)為中國(guó)股市的泡沫化，相當(dāng)一部分是來(lái)自于企業(yè)盈余的大幅成長(zhǎng)。但，這個(gè)成長(zhǎng)并不扎實(shí)。因?yàn)?，企業(yè)盈余的成長(zhǎng)，相當(dāng)一部分是來(lái)自企業(yè)投入股市所得的獲利，而就此循環(huán)不斷。但，這個(gè)循環(huán)不可能永遠(yuǎn)往上，遲早會(huì)掉下來(lái)的。 因此，發(fā)熱的中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)隨時(shí)面臨「軟著陸」、「硬著陸」的問(wèn)題，將隨時(shí)牽動(dòng)中國(guó)企業(yè)的運(yùn)作，同樣將影響中資股交易占港股成交額一半的香港股市。「中空」，將是臺(tái)灣投資人面對(duì)明年的港股時(shí)，必須具備的保守心態(tài)。 但，若長(zhǎng)線來(lái)看，港股依然是價(jià)值型投資人，在不得敲進(jìn)封閉的中國(guó)股市之際，最佳的長(zhǎng)線標(biāo)的。七月中旬，黃力泓提供H股四問(wèn)：「一、本益比有過(guò)高嗎？二、中國(guó)會(huì)持續(xù)開(kāi)放嗎？三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)下滑嗎？四、股市結(jié)構(gòu)會(huì)往又深又廣的方向移動(dòng)嗎？」 今天來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)人壽、招商銀行等質(zhì)優(yōu)H股，短線股價(jià)漲幅大，本益比已經(jīng)較七月中旬提高不少。例如，中國(guó)移動(dòng)就從當(dāng)時(shí)每股約港幣九十元，飆漲至如今的港幣一百三十元，漲幅已達(dá)四四％。但，其余的「三問(wèn)」，答案依然是肯定的。而第一問(wèn)，在經(jīng)過(guò)明年北京奧運(yùn)前的炒家賣壓調(diào)整后，依然具備長(zhǎng)線投資的價(jià)值。 長(zhǎng)線局面，港中經(jīng)濟(jì)趨于一致 時(shí)間：明年八月至二○一○年 策略：循升息、內(nèi)需題材汰弱留強(qiáng) 而在明年八月的北京奧運(yùn)，利多出盡，「中空」消化賣壓后，黃力泓預(yù)測(cè)，接下來(lái)又會(huì)是二○一○年上海世博會(huì)的利多接棒演出。換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)線看好的中國(guó)，絕對(duì)不缺題材。這也讓與中國(guó)經(jīng)濟(jì)掛鉤最深的H股，同樣受惠最大，長(zhǎng)線看好。 黃力泓也認(rèn)為，獲得H股國(guó)際配售的大法人，通常都要鎖股一到兩年，他們是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)線看好的長(zhǎng)期投資人。長(zhǎng)期來(lái)看，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)緊密相關(guān)的香港股市，將與中國(guó)更緊密的融合，從資產(chǎn)價(jià)格到股市價(jià)格，都逐漸與中國(guó)趨于一致。 換句話說(shuō)，就算現(xiàn)在資金行情正熱的香港股市，國(guó)際資金暫時(shí)抽離，未來(lái)依然有龐大源源不絕的中國(guó)資金涌入香港。從中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人（China DII），到開(kāi)放個(gè)人投資港股的「港股直通車」，都會(huì)是最大的「北水南移」，由中資接棒熱情演出。 香港、中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨于一致的大趨勢(shì)，就是投資港股的長(zhǎng)線準(zhǔn)則！值此之際，投資人不妨乘機(jī)檢視手中持有的H股，汰弱留強(qiáng)。例如，在中國(guó)A股與香港H股雙掛牌者，若相對(duì)A股折價(jià)幅度過(guò)高，例如儀征化纖、上海石化等股票，就宜減碼出清，避掉投機(jī)股。而中國(guó)升息趨勢(shì)不變，可長(zhǎng)抱質(zhì)優(yōu)銀行、壽險(xiǎn)股；中國(guó)內(nèi)需未來(lái)數(shù)年依舊強(qiáng)勁，H股的內(nèi)需、消費(fèi)、基礎(chǔ)建設(shè)股，長(zhǎng)期看，同樣具備投資價(jià)值。 H股股價(jià)已經(jīng)爬到半山腰，再往上，風(fēng)險(xiǎn)升高。依照「短多」原則，投資人再往上點(diǎn)，便可見(jiàn)好就收，先行下山，否則可能遇到暴風(fēng)雪，在「中空」滅頂。若堅(jiān)持往上攻頂，依照「長(zhǎng)多」原則，最好續(xù)抱一年以上，莫中途慌亂逃逸，喪失體力。山頂?shù)拿利愶L(fēng)景，將留給策略最清晰的投資人。