從二〇〇〇年底至二〇〇八年底，中國外匯儲(chǔ)備余額由一千六百五十六億元，上升至一萬九千四百六十億元，增長達(dá)十點(diǎn)八倍，次按危機(jī)爆發(fā)演變成金融海嘯，但中國外匯儲(chǔ)備仍保持高速增長。 在金融危機(jī)最為猛烈的時(shí)刻，中國對美國國債的增持量創(chuàng)下新高，同時(shí)一舉超越日本，成為美國國債的第一大持有人。據(jù)美國財(cái)政部在本周公布的國際資本流動(dòng)報(bào)告透露，今年一月外國投資者購買美國國債的金額增加了一百○七億美元，而中國仍是美國最大債權(quán)國，目前持有約七千四百億元的美國國債（一月份增持了一百二十二億元），約占美國國債總額百分之六。 美國財(cái)政部至今發(fā)行了十點(diǎn)九萬億元國債，以融資各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)和拯救銀行計(jì)劃，天文數(shù)字加上繼續(xù)高速增長的債務(wù)，令人擔(dān)心美國最終會(huì)飽受高通脹煎熬，而美元匯價(jià)和國債價(jià)格則大幅下挫。溫家寶總理在全國人大會(huì)議結(jié)束后的記者會(huì)提及擔(dān)心中國購入的美國國債的安全，要求美方保持信用；話雖如此，但形勢比人強(qiáng)，中國繼續(xù)購入美國國債的事實(shí)并沒有改變。 中央領(lǐng)導(dǎo)人向美方表示中方的擔(dān)心，在此敏感時(shí)刻，當(dāng)然驚動(dòng)華盛頓高層，包括總統(tǒng)奧巴馬在內(nèi)的一眾高官高調(diào)回應(yīng)。當(dāng)此歷史時(shí)刻，美國比以往任何一個(gè)時(shí)期更依賴發(fā)國債以支撐經(jīng)濟(jì)大局，溫家寶總理的言論的確擊中要害。事實(shí)上，即將在倫敦召開的G20 峰會(huì)，美國與歐盟各國正面交鋒，這個(gè)問題肯定會(huì)再次出現(xiàn).中國與歐盟態(tài)度一致的地方，是金融監(jiān)管的體制必須大幅度改革，尤其要加強(qiáng)對杠桿比率極高的衍生工具投資產(chǎn)品的嚴(yán)格監(jiān)控，避免金融危機(jī)再現(xiàn)，矛頭明顯指向始作俑者的美國。 然而,中國為何在重重隱憂之中仍然不斷購買美債？專家認(rèn)為，中國的儲(chǔ)備規(guī)模在一萬億元左右已經(jīng)足夠，其余九千多億元都可用作收益較高的投資；中國政府在〇七年九月成立了中投公司，開始進(jìn)行儲(chǔ)備管理多元化，但中投主要集中在投資發(fā)達(dá)國家的金融資產(chǎn)，結(jié)果同樣損失慘重。 金融市場秩序仍未恢復(fù)，在舉世無樂土的現(xiàn)實(shí)底下，美元仍然維持其獨(dú)霸地位。中國社會(huì)科學(xué)院國際金融研究中心研究員張明說:“我認(rèn)為中國將會(huì)不可避免地購入美國國債。如果中國和其他國家央行不買的話，美聯(lián)儲(chǔ)不得不出面購買美國國債，這相當(dāng)于直接印鈔票，可能導(dǎo)致美元大幅貶值，中、日央行為代表的美國國債持有者出現(xiàn)大量虧損?！? 許多專家提出投資多元化，其中一項(xiàng)建議是趁低吸納原油和大宗商品，但數(shù)字顯示，今年一月內(nèi)地進(jìn)口的原油和大宗商品數(shù)量顯著下降；在資源價(jià)格高企時(shí)一哄而上，價(jià)低時(shí)則放棄低吸的機(jī)會(huì)，中國顯然缺乏全盤的買賣資源策略。除此之外，中國儲(chǔ)備豐厚，可以向急需外部融資的國家提供美元貸款，讓她們在中國發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的主權(quán)債券，然后以人民幣向中國央行購買美元，此舉可以降低中國政府承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，但這種方法，前提是中國必須建立完善的遠(yuǎn)期外匯市場。如果不想“被迫”購買美國國債，中國是另謀其他良策的時(shí)候了. 不過，一種擔(dān)心伴隨而來，奧巴馬上臺(tái)之后，是否會(huì)推動(dòng)更為龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)？是否采取更具擴(kuò)張性的財(cái)政政策，從而增加美國國債的發(fā)行量？這些措施的效果能否挽救美國經(jīng)濟(jì)脫離泥沼？如果答案是否定的，那么隨著美國經(jīng)濟(jì)基本面惡化、財(cái)政赤字?jǐn)U大、市場信心喪失，美國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)逐步上升？ 其實(shí)，中國外儲(chǔ)與美債投資的關(guān)系是一場非常有趣的博弈游戲。中國政府購買美國國債的原因，本是希望穩(wěn)定本國貨幣兌美元的匯率，藉此保護(hù)國家的出口業(yè)。但當(dāng)中國購買的美債愈多時(shí)，如果繼續(xù)再買，從投資的角度來看，美國國債的回報(bào)根本不吸引，并不是一項(xiàng)好的投資；但如果停止購買美國國債，甚至沽出，美元就會(huì)再進(jìn)一步貶值，使手上持有的國債，在賬面上虧損一大截，加上因美元匯價(jià)下跌而帶來的出口損失，數(shù)字將十分驚人。所以在購買美國國債的課題上，中國已進(jìn)入一個(gè)兩難的局面。 作者:翟建輝