正當(dāng)全球?qū)τ凇傲炕o縮”的擔(dān)憂(yōu)此起彼伏之際，高盛挺身而出告訴大家，別怕，沒(méi)什么大不了。

德銀外匯分析師Geoge Saravelos此前指出，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家拋售美債，其效果相當(dāng)于全球進(jìn)行的一次“量化緊縮（Quantitative Tightening）”。他指出，“連續(xù)增長(zhǎng)了20年之后，我們預(yù)計(jì)全球央行的外儲(chǔ)最多只能保持穩(wěn)定，而更有可能的是在未來(lái)幾年持續(xù)下降?！?/p>

但高盛高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Zach Pandl卻表示，所謂的“量化緊縮”并沒(méi)有這么可怕。表面上來(lái)看，眼下新興市場(chǎng)國(guó)家央行拋售外匯儲(chǔ)備，其效果與此前的QE正好相反?！?span style="box-sizing: border-box; font-weight: 700;">盡管二者存在相似性，但只有美聯(lián)儲(chǔ)才能真正讓QE逆轉(zhuǎn)。”

他指出，新興市場(chǎng)國(guó)家央行外匯儲(chǔ)備中的美債平均期限要遠(yuǎn)小于美聯(lián)儲(chǔ)QE中所購(gòu)國(guó)債的期限，所以考慮到久期，要想產(chǎn)生同樣的市場(chǎng)效果，外儲(chǔ)拋售的數(shù)量理應(yīng)更大才行。

2010至2014年年中，這些央行相當(dāng)于每月購(gòu)買(mǎi)了150億美元10年期國(guó)債，而如今他們的拋售速度是每月340億美元。這其中近500億美元的變動(dòng)相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)QE2的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。

Pandl表示：“很難想象拋售美元資產(chǎn)的規(guī)模能趕上美聯(lián)儲(chǔ)QE的速度。這意味著新興市場(chǎng)央行一共要拋售4.2萬(wàn)億美元儲(chǔ)備（考慮到他們久期更短），相當(dāng)于他們現(xiàn)有儲(chǔ)備的一半?！?/p>

按照德意志銀行此前的預(yù)測(cè)，量化緊縮將導(dǎo)致全球出現(xiàn)系統(tǒng)性的流動(dòng)性下降，從而導(dǎo)致之前因流動(dòng)性充裕被推高的資產(chǎn)價(jià)格受到重估。

不過(guò)，Pandl卻認(rèn)為，即便當(dāng)前的拋售規(guī)模能持續(xù)10個(gè)月，也并不會(huì)對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)造成太大沖擊。他提到了三點(diǎn)理由。

第一，這些拋售沒(méi)有信號(hào)效應(yīng)，正是這點(diǎn)放大了美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的效果。各國(guó)央行不會(huì)提前宣布未來(lái)將拋售多少美元資產(chǎn)，無(wú)法形成固定預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)恰恰會(huì)提前釋放信號(hào)，影響市場(chǎng)走勢(shì)。

第二，拋售美國(guó)國(guó)債對(duì)金融市場(chǎng)的影響不是單向的。一方面，這種拋售確實(shí)導(dǎo)致國(guó)債收益率上漲壓力，起到緊縮的效果。但另一方面，拋售也會(huì)令美元走弱，從而強(qiáng)化高盛十分看重的一項(xiàng)金融市場(chǎng)指標(biāo)。

最后，量化緊縮有其局限性：央行的儲(chǔ)備再多也終有耗盡之日。而QE卻沒(méi)有上限，就像QE3那樣。