美元也許再度神氣起來，但是人民幣也并沒有多疲軟。

散漫的投資者和熟悉匯率政策的政客很容易被人民幣兌美元的名義匯率所迷惑。按該指標來衡量，人民幣在2014年貶值了近3%，為上世紀90年代匯率機制改革以來的首次年度下跌。這聽起來很不得了。

然而根據(jù)國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數(shù)據(jù)，按照經(jīng)通脹因素調(diào)整后的貿(mào)易加權(quán)匯率（對經(jīng)濟意義重大）來衡量，人民幣在2014年前11個月中升值了5%；之前一年為升值了8%。美元在2014年前11個月中升值了6%。

這個指標顯示出的人民幣強勢，是中國三大貿(mào)易伙伴國中的兩個──歐盟和日本──貨幣大幅貶值的結(jié)果。人民幣還從中國與讓本幣走軟的新興市場的貿(mào)易中獲得了提振。

在一些人看來，在中國經(jīng)濟增速正在放緩之際人民幣的這種強勢姿態(tài)，只會讓北京方面更有理由找到讓人民幣在2015年真正貶值的方法。畢竟，經(jīng)濟學(xué)家們不再一致認為人民幣被低估了，而且一些人認為人民幣已經(jīng)被高估。雖然經(jīng)常項目盈余與經(jīng)濟總量之比今年可能上升，但是長期是趨于平衡的。

在決策者不愿強推其他政策工具的當下，人民幣走軟對中國出口企業(yè)有利。大幅降息或降低銀行存款準備金率都可能令中國的債務(wù)積累問題進一步惡化。中國此前曾用強勢貨幣政策抗擊通脹，但隨著物價增速處于五年低位，推行強勢人民幣政策的理由已不存在。

僅僅因為從經(jīng)濟角度看人民幣有令人信服的走軟理由，并不意味著中國政府就會拿出實質(zhì)性舉動。對中國來說，人民幣匯率涉及政治、經(jīng)濟和民族自尊心等多方面問題。

中國將自己設(shè)想為可以影響全球穩(wěn)定的秤砣，而人民幣國際化的前景則取決于中國的可靠性。人民幣像盧布那樣大跌絕對不是北京希望看到的情況。人民幣持續(xù)下跌也可能刺激中國消費者將更多資金偷偷轉(zhuǎn)移至國外，一直以來這是北京最大的擔憂之一。

中國政府的意圖是讓市場力量決定人民幣匯率，為了讓外界明白這點，中國可謂不惜余力。情況也確實在一點一點地改變。過去一個月中國央行將人民幣兌美元中間價設(shè)在較高水平，但交易員還是試圖推低人民幣，令人民幣跌幅逼近2%的交易區(qū)間下限。要是在過去，中國政府肯定會進行匯市干預(yù)，不過這次他們似乎明白了市場的意圖，并稍稍調(diào)低了中間價。

上述對盤中波動不干預(yù)的做法值得注意，市場還會進一步測試中國政府是否真的會繼續(xù)這樣做。未來人民幣兌美元匯率再下跌幾個百分點完全可能。不過如有必要，中國政府不可能束手就擒看著人民幣走軟。